250 likes | 456 Views
Struktura přednášky Trh kapitálu. A) Úvod B) Rozdělení spotřeby a výroby v čase B1) Spotřební rozhodnutí B2) Výrobní rozhodnutí B3) Spotřební a výrobní rozhodnutí C) Vliv rizika na investiční rozhodnutí
E N D
Struktura přednáškyTrh kapitálu A) Úvod B) Rozdělení spotřeby a výroby v čase B1) Spotřební rozhodnutí B2) Výrobní rozhodnutí B3) Spotřební a výrobní rozhodnutí C) Vliv rizika na investiční rozhodnutí D) Dodatek - vliv očekávané míry inflace a počtu období na investiční rozhodnutí
Spotřební rozhodnutí (formulace úlohy) Max U = f (C0, C1) při omezení I0 + I1 = P0 C0 + P1 C1
Spotřební rozhodnutí (MRSC a MRSE) MRSC = dC1 / dC0 (při konstantním TU) MRSC = (1 + t) / 1 MRSE = dC1 / dC0 (při daném I0, I1) MRSE = (1 + r) / 1
Spotřební rozhodnutí (podmínka optima) MRSC = MRSE (1 + t) / 1 = (1 + r) / 1 1 + t = 1 + r t = r
Úlohy - spotřební rozhodnutí 1. Vyjděte z předcházejícího grafu, který zobrazoval optimum jedince, který je v pozici věřitele. Zobrazte situaci, kdy vzroste úrokové míra. Velikost úspor (S) se v tomto případě nutně zvýší nebo sníží nebo zůstane beze změny? 2. Na základě řešení úlohy 1 rozhodněte, zda se užitek jedince po zvýšení úrokové míry nutně zvýší nebo sníží nebo zůstane beze změny.
Graf: investiční rozhodnutí (bez možnosti využití finančního trhu)
Mezní míra transformace produktu (MRPT) MRPT = dC1 / dC0 (při daných zdrojích) MRPT = (1 + R) / 1
Optimum: investiční rozhodnutí (bez možnosti využití finančního trhu) MRSC = MRPT (1 + t) / 1 = (1 + R) / 1 1 + t = 1 + R t = R
Graf: investiční rozhodnutí (s možností využít finanční trh)
Optimum: investiční rozhodnutí (s možností využít finanční trh) MRSE = MRPT (1 + r) / 1 = (1 + R) / 1 1 + r = 1 + R r = R
Závěry: investiční rozhodnutí (s možností využít finanční trh) Za daných předpokladů: 1. Optimální investiční rozhodnutí nezávisí na časových preferencích jedinců (t), ale rozhoduje mezní míra výnosu z investice (R) a úroková sazba (r). 2. Tři obvykle používaná investiční kritéria (čistá současná hodnota, čistá budoucí hodnota, vnitřní výnosové procento) mají stejnou vypovídací hodnotu.
Investiční rozhodnutí (s možností využít finanční trh) je též spojeno s nejvyšším užitkem jedince
Poznámka Z předcházejícího grafu je patrné, že spotřební rozhodnutí (o velikosti půjčky či vkladu a výši spotřeby v obou obdobích) nadále závisí na časových preferencích jedince. Investiční rozhodnutí však na časových preferencích jedince nezávisí (za daných předpokladů).
Úloha investiční a spotřební rozhodnutí Na předcházejícím grafu jedinec hradil investici (v rozsahu I0 - I0´) z vlastních úspor (v rozsahu I0 - I0´´) a z půjčky (v rozsahu I0´´ - I0´). Nakreslete situaci, kdy jedinec hradí investici plně z vlastních úspor a navíc část svého současného příjmu uspoří a uloží na účet do banky.
Investiční rozhodování za rizika (formulace úlohy) Max U = f (NP, σP) NP = b NR + (1 - b) Nj σP = b σR + (1 - b) σj
Indiferenční křivka při rozhodování za rizika Udává kombinaci výnosu z portofolia a míry rizika, která jedinci přináší stejný užitek. MRSC = dNP / dσP (při konstantním užitku) MRSC = (δU/δσP) / (δU/δNP)
Odvození linie rozpočtu I (rozhodování za rizika) 1. Neboť σj = 0, platí: σP = b σR + (1 - b) σj = b σR čili: b = σP / σR 2. Upravíme očekávaný výnos z portfolia: NP = b NR + (1 - b) Nj NP = b NR + Nj - b Nj NP = Nj + b (NR - Nj)
Odvození linie rozpočtu II (rozhodování za rizika) 3. Dosadíme do očekávaného výnosu z portfolia za b poměr směrodatných odchylek: NP = Nj + b (NR - Nj) NP = Nj + (σP / σR) (NR - Nj) což po úpravě lze zapsat jako: NP = Nj + ((NR - Nj)/ σR) σP
Podmínka optima jedince - investiční rozhodnutí za rizika MRSC = MRSE (δU/δσP) / (δU/δNP) = (NR - Nj)/ σR Pozor: za rizika mají na investiční rozhodnutí vliv časové preference jedince (tj. jedinec zvyšuje úrokovou sazbu o subjektivní ocenění míry rizika investice).
Úloha - rozhodování za rizika Vraťte se ke grafu, který popisuje spotřební rozhodnutí jedince, který jedinec je věřitelem (obrázek 6 prezentace). Jak se změní současná hodnota aktiv a budoucí hodnota aktiv jedince, pokud jedinec požaduje dodatečný výnos z vkladu do banky v důsledku existence rizika? Zdůvodněte své tvrzení pomocí úpravy grafu.