Observaciones acerca de: Los mercados, la crisis y nuestra tesis de inversión.

1. Observaciones acerca de: Los mercados, la crisis y nuestra tesis de inversión. “Perspectivas de corto plazo: Desaceleración local en medio de incertidumbre internacional” Felipe Campos Gerente Estrategia e Investigaciones Económicas

2. Nuestro cerebro en las inversiones… ve lo que quiere ver. Y esta animación, no es una animación

3. 3 ideas claves La crisis financiera global ha seguido un patrón predecible en acciones. Acabamos de entrar a la última etapa de la crisis (crisis económica se transforma en crisis de deuda). Si el patron continua, las acciones van a tener una volatilidad muy alta pero no van a ir a ningun lado. Lo malo. La bolsa colombiana seguirá dicho comportamiento. Lo bueno. Las utilidades de las compañias seguirán acumulandose.

4. Los ciclos bursatiles existen, pero no sabemos muy bien que hacer con ese hecho Dow Jones 114 años y cinco crisis sistémicas

5. Muchas teorías acerca de cuánto dura el ciclo bursatil Ciclo de Schumpeter Ciclos de Innovación (gran ciclo termina en 2020) Kitchin Ciclo Inventarios y Commoditties (Crisis y recuperación 2013) Jevons Ciclo Manchas solares (Compra en el 2014) Todavía se sigue investigando acerca del ciclo bursatil Kondratiev Waves Innovaciones Tecnológicas (compra en 2010) Juglar Ciclo Commoditties (compra 2014-2021) Cashin Ciclo Acciones (compra largo plazo en 2017)

6. No obstante algo positivo, sabemos como luce 19 crisis del siglo XX, Merrill Lynch ------------------ 5 años ------------------- ------------------ 5 años ----------------- Mercado Bajista -56% 29 meses Rebote +70% 17 meses Rango de Trading 52% de banda 5,6 años de duración Caida menor -25% 13 meses Retorno Tiempo

7. No obstante algo positivo, sabemos como luce Las grandes crisis de los últimos 100 años

8. Esta crisis y Colombia parecen no ser la excepción Estamos en un único mercado y Colombia tambien ha seguido el patron (de hecho con mayor exactitud) Fuente: Bloomberg, Merrill Lynch. Calculos: AV

9. Es relativamente facil imaginarse porque el crecimiento los proximos años estará limitado Existe otro patron supremamente interesante en la crisis actual. Se ha terminado de construir una montaña de deuda de 50 años.

10. 10 años de crisis en el mercado bursatil colombiano

11. Colombia y la crisis reciente 3 crisis y dos separaciones del mercado latinoamericano Colombia Fonpet Control de Capitales Crisis 2011 Latinoamerica Crisis 2009 Crisis 2006

12. Colombia y la crisis reciente Record de utilidades en las compañias colombianas. Las acciones no van para ningun lado. IGBC Crisis 2011 Crisis 2006 Crisis 2009 Utilidades

13. Colombia y la crisis reciente Las últimas veces que hemos tenido PER cercanos a 10 el mercado se ha duplicado en valor el siguiente año. No obstante no vemos más de 20% de valorización desde los niveles actuales. IGBC +16% +166% +84% PER Crisis 2009 Crisis 2006

14. FONPET

15. FONPET

16. FONPET

17. FONPET

18. Confianza, Transparencia y Confidencialidad son los pilares de un equipo de expertos profesionales que trabajan permanentemente para que sus inversiones y su futuro estén siempre en las mejores manos. Invirtiendo en Renta Variable: Balance de Riesgos y Oportunidades ESTRATEGIA E INVESTIGACIONES ECONÓMICAS ALIANZA VALORES

19. ¿Qué es el FONPET? • La Ley 549 de 1999 creó el Fondo Nacional de Pensiones de las Entidades Territoriales – FONPET, con el objetivo de aprovisionar los recursos necesarios para cubrir el pasivo pensional a cargo de las Entidades Territoriales. Los recursos que alimentan este fondo provienen de las Entidades Territoriales y de la Nación, y son administrados por el Ministerio de Hacienda por medio de patrimonios autónomos manejados por Fiduciarias, Aseguradoras y Fondos de Pensiones. (Fuente: Ministerio de Hacienda) • En septiembre pasado el Ministerio de Hacienda mediante resolución, definió por primera vez desde la existencia del fondo, un rango de participación de hasta el 5% para activos de renta variable local. • Lo anterior implicaría un monto de compra adicional de hasta COP1,6 billones en acciones en el mercado colombiano. • Los administradores no podrán invertir en acciones directamente en el mercado si no a través de fondos bursátiles que repliquen o sigan un índice que recoja el comportamiento general del mismo, es decir, Exchange TradedFunds (ETF). • Actualmente existen tres ETF que replican la bolsa colombiana: dos en dólares (GXG Global administra USD213 millones y MarketVectors administra USD2,8 millones) y uno en pesos, (iSharesCOLCAP que administra USD919 millones). Sin conocer a-priori en donde se harían las inversiones, esperaríamos que la inversión se concentre en el iShares en la medida en que no se tendría que manejar el riesgo cambiario. • Los administradores de los recursos ya fueron elegidos, y desde las primeras semanas de noviembre próximo podrán invertir dichos recursos. ¿Qué hay de nuevo en el FONPET?

20. Rangos de participación e Índices para cada clase de activo • Los nuevos rangos de participación e índices definidos para invertir se encuentran resumidos en la siguiente tabla. • Con esta nueva resolución se autorizó invertir en renta variable local (índice COLCAP) hasta en un 5%, lo que implicaría una compra de acciones en el mercado local de hasta COP1,6 billones.

21. Estimación máxima de flujo que recibiría el COLCAP y sus miembros Composición del COLCAP IV Trimestre 2012 • El valor actual del portafolio del FONPET esta estimado alrededor de COP33 billones (Fuente: Valor Futuro y Revista Dinero). • Los administradores desde noviembre próximo podrán invertir hasta un 5% del portafolio en ETF que sigan el COLCAP, es decir un máximo de COP1,6 billones. • A continuación el flujo de compra máximo que recibiría cada compañía participante en el Colcap. Fuente: BVC, Cálculos Alianza Valores

22. Un ejercicio sobre las acciones más atractivas a partir del volumen diario de negociación. • Lógica del ejercicio: • Partimos del supuesto de que la nueva resolución se reflejaría en una valorización del Colcap. No obstante la pregunta es ¿aparte del ETF que acciones se verían mas beneficiadas? • Para responder esto utilizamos el hecho de que la participación en el Colcap (que define el flujo Fonpet que recibirá cada compañía) no necesariamente coincide con el volumen de negociación (ver grafico a la derecha). • De esta forma, sería esperable que el administrador del ETF tenga mayores problemas comprando acciones que tengan volúmenes de negociación bajos en términos relativos frente al flujo Fonpet. Para medir esta relatividad creamos la variable # de días de compra como: • # de días de compra acción i = Flujo Fonpet acción i / Volumen promedio último mes acción i. • La interpretación es que entre mayor el indicador, más días le tomaría al ETF el rebalanceo de su participación y mayor el impacto positivo sobre el precio de la compañía. En el siguiente slide nuestros resultados. Volumen Negociado Vs Participación COLCAP

23. Resultados del ejercicio: Ejercicio de volúmenes entre 1 y 3 meses

24. Actualización: Colcap I-Colcap AUM

26. 1 año de recomendaciones acertadas -10% +9% +7% “Se vienen dos meses de compras en acciones colombianas”

27. Estamos a su Disposición FELIPE CAMPOS DIRECTOR INVESTIGACIONES Bogotá Tel: 6447730 EXT 188 felipe.campos@alianzavalores.com.co SANTIAGO MELO ANALISTA SENIOR ACCIONES Bogotá Tel: 6447730 EXT 142 santiago.melo@alianzavalores.com.co JUAN DAVID BALLEN R ANALISTA SENIOR ACCIONES Bogotá Tel: 6447730 EXT 227 juan.ballen@alianzavalores.com.co JUAN CAMILO CRUZ R ANALISTA JUNIOR DEUDA Bogotá Tel: 6447730 EXT 227 juan.cruz@alianzavalores.com.co www.alianzavalores.co Para recibir nuestros informes económicos: investigaciones.economicas@alianzavalores.co Síganos en nuestra redes sociales: Twitter: @AlianzaValores Facebook: www.facebook.com/AlianzaValores