O (I)Racionalite S poriteľov

1. O (I)Racionalite Sporiteľov Speaker: doc. JUDr. Ing. Ján Šebo, PhD.

2. Kto sa hrá? • Štát (politici) • DSS-ky (správcovia) • Sporitelia? • O čo sa hrá? • Moc • Zisk • ??? „hry“ (ne)mocných v II. pilieri • Kto nesie riziko prehry? • Štát (politici) • DSS-ky (správcovia) • Sporitelia? • Na akom ihrisku sa hrá? • Kto vyhrá?

3. 5 strojov za 5 minút vyrobí 5 skrutiek. Ako dlho by robilo 100 strojov 100 skrutiek? Hladina jazera je pokrytá leknami. Každý deň sa plocha lekien zdvojnásobí. Ak celé jazero je pokryté za 48 dní, za ako dlho je pokrytá polovica jazera? Fond zarobil za rok 5%. Koľko zarobím za 5rokov pri jednorazovej investícii 10.000 Eur? Investovanie je hra s časom a rizikomzahrajme sa (zatiaľ jednoducho) aj my...

4. Budúcnosť je neistá • Stratégia „buy-n-hold“ je pre sporiteľa extrémne nebezpečná! • Nevieme nič o „kvalite“ investičnej stratégie správcu • Ako teda minimalizovať riziko a maximalizovať výnos (úžitok) počas akumulačnej fázy (sporenia)?

5. A (riziko averzný) B (indiferentný) C (riziko vyhľadávajúci) • Budete sa hrať bez toho, aby ste poznali „pravidlá hry“? • Ktoré premenné je nutné poznať, aby ste sa začali hrať? Aký hráč ste?

6. Čo vieme o „HRE“? • PF sú investičné nástroje, ktorých výkonnosť je odvodená (determinovaná) „neznámou“ investičnou stratégiou správcu a „neznámou“ reguláciou, pričom nositeľom rizík je vždy „investor“: • Minulá výkonnosť ≠ Budúcej (a ani očakávanej) výkonnosti • Regulačné prostredie je nestabilné a teda zásahy sú „nepredikovateľné“? (politické riziko) • Investičná stratégia je nestabilná (manažéri aj stratégie sa menia v čase) • II. pilier je sporivá schéma, t.j. existuje „cost-averaging effect“ (CAE) známy ako zákon sporivej schémy • Výkonnosť PF ≠ Výkonnosť ODÚ • Cena „CAE“ sa odhaduje na 2 – 2,5 z výkonnosti PF • Časová citlivosť CAE má tvar exponenciálnej funkcie • Minulá výkonnosť je hlavným motívom rozhodovania sporiteľov o PF(Blake, 2006; Dušek and Kopecsni, 2008; Antolín, P. 2008; Tapia - Yermo, 2008; Sy - Liu, 2010; Alda - Ferruz, 2012) • Neexistuje dokázaný vzťah medzi „Dizajnovanou“ – „Očakávanou“ – „Dosiahnutou“ – „Reálnou“ – „Individuálnou“ výkonnosťou

7. Hráme o vlastnú budúcnosť podľa „neistých pravidiel“

8. Zopár porovnaní o výkonnosti PF v Poľsku a SR

9. Zopár porovnaní o výkonnosti PF v Poľsku a SR

10. Ako zistiť, či investičná stratégia napísaná v štatúte zodpovedá realite? Odpoveď: • Ak ma zaujíma zloženie portfólia, odpoveďou je mesačná správa (napr. Akciový d.f. AXA, d.s.s., a.s.: http://www.axa.sk/Files/22/2269b722-952b-4cee-afea-f8356d1c0ede.pdf) • Nutné skúmať zloženie portfólia z pohľadu tried aktív a následne podľa jednotlivých finančných nástrojov v rámci tried aktív • Ak ma zaujíma citlivosť na určité indexy (akciové, dlhopisové, MM), odpoveďou je: • Vlastný benchmark (Indexový d.f. AXA, d.s.s., a.s.: http://www.axa.sk/ludia-hp/dochodkove-sporenie/starobne-dochodkove-sporenie/indexovy-i-d-f--axa-d-s-s-,-a-s-/zalozky/popis) Zostavený samotným správcom. Motivuje správcu aspoň do určitej miery dodržiavať stanovený benchmark, resp. využíva sa pri pasívnej správe (kopírovaní benchmarku) • Trhový benchmark (pozri napr. benchmarky Virtuálnej DSS pre jednotlivé fondy a ich zloženie: http://virtualnadss.umb.sk/index.asp?uid=9) Porovnáva vývoj fondu s externým benchmarkom. Nutné porovnávať vývoj hodnoty dôchodkovej jednotky (AHDJ) s vývojom benchmarku a určiť koreláciu. • Ak ma zaujíma rizikovo-výnosový profil, skúmam „volatilitu“ (napr. dennú, týždennú, mesačnú) Investičné stratégie „na papieri“ a v realite

11. Investovanie a sporenie... hrajme sa ďalej... Hádžete kockou. K dispozícii máte 10000 Eur. Hodnota na kocke je „x“. Výnos(y) = x2. Koľko ste ochotný zaplatiť za účasť v tejto hre? A) nebudem hrať (stratová hra) B) 12 Eur C) 15 Eur D) 16 Eur Máte 0,254 pravdepodobnosť, že sporením do nasledovných 4 DF dosiahnete rovnaký výnos. Neviete odhadnúť budúci výnos. Máte k dispozícii poplatkovú politiku správcov. Ktorého správcu si vyberiete? A) 2,5% p.a. z NAV B) 1,5% p.a. z NAV C) 0,7% p.a. z NAV D) 15% z výnosu (HWM)

12. Kto naozaj Zarába a kto nesie „riziká“

13. Aká je „efektívnosť“ správcov?

14. Investovanie a sporenieV čom je rozdiel?

15. O dopadoch „iracionality“ sporiteľov • II. pilier je relatívne lacný a umožňuje hru (2 ODÚ, 0 Eur poplatky za prestup, pasívne stratégie,...), ale... • Inertní sporitelia sú „bábkami“ v rukách „masterofpupets“ • Defaultné nastavenie do DGDF... 90% sporiteľov už je tam... A dôsledok? • Nevyužívanie CEA vo svoj prospech aj napriek nízkej citlivosti ich úspor na vývoj AHDJ PF • Kupovanie vlastného zvýšenia daňového zaťaženia a znižovania dôchodkov v budúcnosti • 7% pravdepodobnosť „výhry“ na tejto hre!!! A to len preto, že sa sporiteľ správa ako „ovca“.

16. „hrA“ Pokračuje Ďalej...ale teraz už naozaj ide o všetko!!! DEAKUMULAČNÁ (ANUITNÁ) FÁZA Žiadna hra!!! Daj mi prachy a vypadni!!! • Povinná okamžitá anuitizácia? • Prečo si mám povinne kryť riziko dlhovekosti v nízkom veku? • Prečo mám kúpiť anuitu v čase nízkych úrokových sazieb? • Ak v sporivej fáze mám možnosť rozhodovať sa (riadiť riziko), tak v anuitnej fáze mám 1 možnosť rozhodnutia!!! Jedenkrát a dosť... • Kto rozhodne za mňa? A kto definoval moju úžitkovú funkciu?

17. Každá „kvalitnejšia“ učebnica Vám povie, že cieľom sporenia je „consumptionsmoothing“ Akú mám teda „consumptioncurve“? Čo vlastne očakávať pri rozhodovaní o kúpe produktu? Moja individuálna úžitková funkcia

18. Finančné produkty vs. riziká

19. Príliš zložité? Príliš komplexné? Zjednodušme to a vytvorme reálnu konkrenciu!!! • Zabezpečený termínovaný bankový vklad – finančný produkt poskytovaný bankou alebo pobočkou zahraničnej banky, na ktorý budú poukázané prostriedky z ODÚ jedného alebo dvoch sporiteľov, ktorí uzavrú s bankou zmluvu o zabezpečenom termínovanom vklade. Vklad bude úročený podľa dohodnutej výšky a majiteľ (majitelia) účtu budú disponovať debetnou kartou oprávňujúcou k výberu (realizácii transakcií) vopred definovanej sumy. • Miešaný produkt – finančný produkt, ktorý vychádza z existujúcich uzavretých zmlúv jednotlivca do finančných produktov určených na zabezpečenie v starobe (napr. III. pilier, IŽP, iný poistný a sporivý finančný produkt), pričom jednotlivec využije prostriedky naakumulované na ODÚ v systéme starobného dôchodkového sporenia, aby finančne vstúpil (vkladom, poistným a podobne) do existujúceho kontraktu (a opačne).

20. Ďakujem za pozornosť Súdruhovia!!! Sloboda je nebezpečným prežitkom kapitalizmu a racionálne uvažujúci jednotlivec je hrozbou pre „spoločné“ blaho!