I. 기본적인 실전 지식

1. I. 기본적인 실전 지식 주식의 권리변동 사유별 ELW 조정방안

2. I. 기본적인 실전 지식 ELW 발행조건 조정방법 • 1) 상장유지종목의 행사가격 및 전환비율 조정 • 배당락, 권리락, 주식분할, 액면분할, 자본감소(최종거래일이 거래정지기간이 아닌 종목)의 경우 • 주식의 가격변동 비율만큼 행사가격 및 전환비율 조정 • 2) 상장폐지종목의 최종거래일 등 조정 • 상장폐지, 상장법인간 신설합병, 자본감소(최종거래일이 거래정지기간인 종목), 인적분할(분할법인의 • 비상장 또는 상장일이 다른 경우)의 경우 • ELW의 최종거래일을 거래정지 직전 거래일로 조정 • 3) 만기평가일 및 만기평가가격 등의 조정 • 최종거래일이 변경되는 종목, 만기평가일이 휴장일, 거래정지일에 해당하는 종목 • - 시장조치기간, 주지기간 등을 감안하여 현행과 같이 만기평가 초일 전 15일 기준으로 이원화

3. I. 기본적인 실전 지식 투자자와 LP의 관계 • 기초자산의 하락으로 워런트 가격이 하락해야 발행사 및 LP회원사가 수익을 얻을 수 있을 것이라는 • 잘못된 인식이 시장에 만연되어 있는 모습입니다. 그러나, 투자자들의 생각과 달리 LP회원사의 근본 수익 • 구조는 보유한 ELW 상품 가격 등락이 아니라 옵션 발행 시점의 변동성 예측이 얼마나 정확한지 여부에 • 따라 결정되기에 이러한 인식은 잘못된 것이라 할 수 있습니다. • LP회원사는 ELW 상품 판매여부에 따라 기초자산의 보유량을 조절해 위험을 헤지하기 때문에 결과적으로 • 손실도 이익도 발생하지 않기 때문입니다. • 결국 발행 시점에 기초자산의 변동성을 얼마나 정확히 예측하느냐에 따라 손익이 발생되는 구조로 • 변동성이 예상보다 높을 경우 헤지비용이 그만큼 커지며, 반대의 경우 프리미엄을 이익으로 취할 수 있는 • 구조입니다. • 물론 호가스프레드비율의 범위가 넓기 때문에 LP회원사가 다소 유리한 유치에 놓여져 있다고 볼 수도 • 있겠지만, 상품 발행이 더욱 확대되면 이러한 불합리한 요소도 해소될 수 있을 것으로 전망됩니다.

4. I. 기본적인 실전 지식 투자자와 LP의 관계

5. I. 기본적인 실전 지식 투자자와 LP의 관계

6. I. 기본적인 실전 지식 시간가치 감소에 대한 기준 • 옵션상품인만큼 시간가치 감소에 대한 투자자들의 관심이 높습니다. • 현재 국내에 발행된 ELW는 LP공급자의 내부정책에 따라 영업일 수 및 달력일 수 기준으로 시간가치를 • 선택할 수 있는 구조입니다. • 영업일 수 기준일 경우 ELW 보유 기간 동안 주말이나 휴일이 포함돼 있어도 시간가치 하락에 반영되지 • 않지만, 달력일 수 기준일 경우에는 휴일 기간 중 시간가치가 감소하여 ELW 가격이 하락합니다. • 중장기 투자를 기준으로 만기일까지 보유하는 투자자라면 시간가치 산출에 적용되는 기준이 중요하지 • 않을 수 있지만, 단기 공략위주의 투자자라면 시간가치 하락에 대한 기준을 꼼꼼하게 체크해야 하겠습니다. • CS, 메릴린치, 대우증권, 우리투자증권 등의 LP공급자 시간가치 산출 기준 • : 달력일 수 채택 • 그외 대부분의 LP공급자 시간가치 산출 기준 • : 영업일 수 기준 • CS, 메릴린치, 대우증권, 우리투자증권 등의 LP공급자 일별 시간가치 산출 기준 • : 장중 시간흐름에 따라 적용 • 그외 대부분의 LP공급자 일별 시간가치 산출 기준 • : 개장 초 일괄 적용

7. II. ELW 상품 선정 방법 기초자산 선택 • 기초자산의 경우 유동성이 활발한 KOSPI100에 속하는 종목이나 KOSDAQ 중 시가상위 5종목을 골라서 • 발행됩니다. • 기초자산의 방향성이 맞지 않는다면 아무리 좋은 상품일지라도 쓸모 없게 되어버립니다. 따라서 기초자산 • 고르는 것이 가장 중요합니다.

8. II. ELW 상품 선정 방법 내재변동성 • 내재변동성의 경우는 보통 40 ~ 80% 정도로 유지되는데 40% 미만일 경우에는 저평가된 상태라고 할 수 • 있습니다. • 과거변동성 대비 30% 수준을 넘지 않는 것이 적당합니다. • 예를 들어 과거변동성이 50% 였다면 35% ~ 65% 사이가 적당하다고 할 수 있습니다. • 따라서 40% 전후의 내재변동성을 선택하도록 합니다. • 아래의 삼성전자의 과거변동성은 37.28으로 약 26.10 ~ 48.46 사이의 내재변동성을 선택합니다.

9. II. ELW 상품 선정 방법 잔존일 • 기초자산과 내재변동성 다음으로 신중하게 고려해야 할 부분이 잔존일입니다. • 기초자산가격이 횡보만 하게 되더라도 시간가치가 줄어들게 되므로 ELW 가격은 계속 하락하게 됩니다. • 그렇기 때문에 잔존일 설정을 할 때 100일 전후가 적당합니다.

10. II. ELW 상품 선정 방법 패리티 • 패리티의 경우 100 이하일 때 외가격, 100 이상일 때 내가격이라고 합니다. • 내가격 상태일 경우에는 보유 기간 동안의 수익을 기대하지 않고 만기 후의 수익을 예상하고 보유하는 • 것이며, 외가격 상태일 때는 만기 후 행사를 기대하는 것이 아니라 보유 기간의 수익을 기대하며 보유하는 • 것입니다. • 패리티는 85 ~ 115% 사이가 적당합니다.

11. II. ELW 상품 선정 방법 e기어링(레버리지) • e기어링 10배 의미는 기초자산이 1% 변동시 워런트는 10% 변동한다는 것을 의미합니다. • 시가총액이 10조가 넘는 기초자산의 경우에는 5 ~ 8배, 그 외의 일반 기초자산의 경우에는 4 ~ 6배가 • 적당합니다. • 공격적 투자자 : 레버리지 >= 8 • 중립적 투자자 : 3 < 레버리지 < 8 • 보수적 투자자 : 레버지리 <= 3

12. III. ELW 상품 비교 만기가 다른 경우

13. III. ELW 상품 비교 발행사가 다른 경우

14. III. ELW 상품 비교 전환비율이 다른 경우

15. III. ELW 상품 비교 행사가격이 다른 경우