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QE3 出鞘！ 掌握資金浪潮上的財富力

QE3 出鞘！ 掌握資金浪潮上的財富力. 天達投顧 研究部主管 唐宗凱 2012 年 9 月. 問題 1. QE3 來了！錢潮淹腳目，哪些資產可望跟著水漲船高？. 2. 歷史經驗：量化寬鬆期間，風險性資產齊舞. QE1 與 QE2 實施背景不同。市場雖認為 QE3 對全球金融市場激勵效果不如 QE1 ，但可望優於 QE2 。 QE2 實施期間，新興國家採取緊縮政策；然而近期新興國家與歐洲央行則多已採寬鬆政策。. 各類資產於 QE1 與 QE2 實施期間報酬率.

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QE3 出鞘！ 掌握資金浪潮上的財富力

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Presentation Transcript

  1. QE3出鞘！ 掌握資金浪潮上的財富力 天達投顧 研究部主管 唐宗凱 2012年9月

  2. 問題1 QE3來了！錢潮淹腳目，哪些資產可望跟著水漲船高？ 2

  3. 歷史經驗：量化寬鬆期間，風險性資產齊舞 • QE1與QE2實施背景不同。市場雖認為QE3對全球金融市場激勵效果不如QE1，但可望優於QE2。 • QE2實施期間，新興國家採取緊縮政策；然而近期新興國家與歐洲央行則多已採寬鬆政策。 各類資產於QE1與QE2實施期間報酬率 匯 商品 股 債 資料來源: Bloomberg(指數原幣績效)，截至2012/9/25;其中QE1發酵期間為2008/11/21~2009/11/25、QE2發酵期間為2010/6/7~2011/4/29 3

  4. 機會1▲因應負實質利率，黃金資產不可缺 • 美國聯準會無限量的QE3將使美國實質負利率的情況更加深化，從而增加黃金的投資價值。 黃金價格與美國5年期抗通膨債隱含實質利率走勢 金價, 美元/盎司(左軸) 美國5年期抗通膨債券隱含實質利率,%(右軸反向) 相關係數(日資料):-0.945 資料來源：CS, 2012/9/10 4

  5. 機會2▲油價底部越墊越高，資金潮將助威 • 中東茉莉花革命後，各產油國紛紛加碼提高社會福利預算以平息民怨，使得OPEC產油國財政預算平衡油價越墊越高。 • 以沙烏地阿拉伯為例，其財政預算平衡油價自2008年的不到45美元大幅提高至2012年預估的80美元之上，因此一旦油價跌破90美元，沙烏地阿拉伯為首的OPEC將可能透過減產來拉抬油價。 2009年以來，國際油價每年平均表現 2012年前3季 平均油價96.21 2011年 平均油價95.11 2010年 平均油價79.61 2009年 平均油價62.09 2010年底至2011年初爆發中東茉莉花革命 資料來源：彭博資訊，截至2012/9/25，其中2012年前3季平均油價係統計至2012/9/24止。 5

  6. 機會3▲QE3後資金將再湧入新興債市 • 長期投資資金進場布局新興當地貨幣債資產的趨勢，在美國聯準會採行QE之下，更具加乘效果，預估QE3進場追捧新興市場債的淨流入量將直逼2010年(QE2時期)的歷史高點，資金行情不容小覷！ QE確實拉升整體新興市場債券基金淨流入規模 累積淨流入/流出規模(十億美元) *QE2發酵 46.8 *QE1發酵 43.3 *美國聯準會於2009年3月開始採行第一輪量化寬鬆政策(QE1)、於2010年8月採行第二輪量化寬鬆政策(QE2)。 資料來源: EPFR, JPM, 2012/9/19 6

  7. 問題2 展望第4季，QE3受惠題材(原物料與新興當地債)的表現空間將是如何？ 7

  8. 旺季+QE效應，能源股、金礦股樂觀以期 • 根據彭博統計過去10年資料，第4季受到油、金旺季效應加持，能源股與金礦股表現也漲多跌少，正報酬機率分別達8成、7成，今年在歐美持續印鈔票救經濟影響，後市表現令人期待。 MSCI能源指數與匯豐環球黃金指數過去10年第4季漲跌幅 資料來源: 彭博資訊，截至2012/9/25 8

  9. 投資評價偏低，金礦股具補漲契機 • 金礦股股價/淨資產價值走勢自2003年7月以來平均約為1.4倍，目前僅約0.85倍，且遠低於1個標準差之下，反應金礦股股價相對其歷史水準極為便宜。 金礦股股價/淨資產價值走勢與金價走勢 金礦股股價/淨資產價值走勢(右軸) 黃金現貨價走勢(左軸) +1個標準差 平均 -1個標準差 資料來源: Canaccord, IAM, 2012/8 9

  10. 能源股價格明顯低估，拉回為佈局好時機 • 天達投資團隊分析，1998年至今綜合能源公司股價與整體能源價格之相關性高達91%，然而由下圖可見，目前能源類股價格相較於能源價格明顯低估。因此未來即使油價未持續飆漲，能源類股仍具備價值面推動股價上漲的空間。 綜合能源公司股價與能源價格表現(1998-2012年) 2.4 目前偏離情形 全球綜合能源公司股價表現1998-2012年 2011與2012年表現 目前水準 相關性趨勢線 能源價格指標-指數化 資料來源：IAM，2012/8 10

  11. QE啟動美元轉弱，新興當地債多頭確立 • 基本面佳的新興當地貨幣債券指數成立以來長期走高，與美元指數呈現顯著負相關，因此鑒於當前QE3採行後，弱勢美元將可望如同過去兩次QE般大幅推升新興當地貨幣債券走升。 QE1 QE2QE3 新興市場當地貨幣債券指數： +44.9%+24.1% (左軸) 資料來源: Bloomberg，截至2012/9/14，2002/12/31JPM新興市場當地貨幣債券指數成立至2012/9/14 11

  12. 前進新興債市，「匯」是領漲重要關鍵 ”QE”(量化寬鬆) 時期，新興市場當地貨幣債的領漲優勢 • “QE”造成美元走弱，新興當地貨幣即為領漲關鍵 資料來源: Bloomberg, 2008/11/21~2012/09/20。 *時間:QE1發酵期間為2008/11/21~2009/11/25、QE2發酵期間為2010/6/7~2011/4/29、QE3發酵至今為2012/7/24~2012/9/20。

  13. 警語 本簡報僅供參考，請勿將本簡報視為買賣基金或其他任何投資之建議或邀約。本公司相信此簡報內之所有資料均取自可靠之來源，惟並不保證其係絕對正確無誤。天達投顧就簡報中發表意見及看法，日後可能會隨時作出修改。 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，本基金適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。本基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金之投資風險請詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，可使資產價值波動性變動較大。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。個股僅作資產配置說明，非為個股投資推薦。依中華民國相關法令及金管會規定，基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，且不得超過該基金淨資產價值之百分之十，故本基金非完全投資在大陸地區有價證券，另投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。 自2012年5月30日起，『天達環球動力資源基金(Investec Global Dynamic Resources Fund) 』中英文基金名稱將變更為『天達環球天然資源基金(Investec Global Natural Resources Fund)』。 天達證券投資顧問股份有限公司 100年金管投顧新字第009號 臺北市信義路五段7號49樓C室 台北101大樓 Tel: 02-8101-0800 Fax: 02-8101-0900 天達投顧獨立經營管理 編號：A101090430 13

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