D cisions financi res
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Décisions financières. Décisions d’investissement Décisions de financement. plan. Les décisions d’investissement paramètres de l’investissement critères d’évaluation l’évaluation du risque Les décisions de financement les modalités de financement

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Décisions financières

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Presentation Transcript


D cisions financi res

Décisions financières

Décisions d’investissement

Décisions de financement


D cisions financi res

plan

  • Les décisions d’investissement

    paramètres de l’investissement

    critères d’évaluation

    l’évaluation du risque

  • Les décisions de financement

    les modalités de financement

    l’évaluation du coût des sources de financement

    le plan de financement


D cisions d investissement

Décisions d’investissement

  • Décisions importantes et difficiles

  • nécessitent des fonds importants

  • créent de la valeur

  • Engagent l’avenir de l’entreprise

  • Véhicule le progrès

  • Difficilement réversibles

  • incertaines

  • Décisions stratégiques et planifiées


L investissement

l’investissement

  • Engagement immédiat des capitaux

  • Création de valeur future incertaine


Les approches de l investissement

Les approches de l’investissement

  • L’approche comptable

  • L’approche économique

  • L’approche financière


Processus d investissement

Processus d’investissement

  • Perception

  • Formulation

  • Évaluation

  • Sélection

  • Réalisation

  • contrôle


Classification classique

Classification classique

  • Invest. privé / public

  • Investi. indus/ comm./finan/intell/humain

  • Investi. matériel / Immatériel

  • Invest. De rempl/ de modern/ d’expan

  • Invest. Courant / stratégique


Classification moderne

Classification moderne

  • Selon la chronologie des flux:

  • une seule sortie une seule entrée

  • Une seule sortie plusieurs entrées

  • Plusieurs sorties plusieurs entrée

  • Plusieurs sorties plusieurs entrées

  • I. simple / I. non simple

  • I.exclusifs /I. indépendants/I. contingents


Les param tres de l investissement

Les paramètres de l’investissement

  • Dépense initiale

  • Les cash-flows

  • La durée de vie

  • La valeur résiduelle

  • Le taux d’actualisation


La d pense initiale

La dépense initiale

  • La dépense directe

  • La dépense indirecte

  • Les coûts d’opportunité

  • Les effets induits

  • La variation du BFR


Les caract ristiques des cf

Les caractéristiques des CF

  • CF = un flux de trésorerie

    recettes – dépenses

  • CF = un flux d ‘exploitation

    r. d’exploitation – d.d’exploitation

  • CF = un flux supplémentaire

    r. supplémentaires – d.supplémentaires

  • CF = un flux différentiel

    r. différentielles – d. différentiel


Les principes de d termination des cf

Les principes de détermination des CF

  • Les CF sont des flux annuels

  • Les CF ne tiennent pas compte des FF

  • Les CF sont net d’impôt


Estimation des cf

Estimation des CF

  • A partir du résultat comptable:

    CF net = résultat net comp + dot aux amort

  • A partir de l’EBE

    CF = EBE – var BFR

    = EBE – T ( EBE- AMOT) – var BFR


La dur e de vie conomique

La durée de vie économique

  • C’est une combinaison entre la durée technique et la durée fiscale

  • C’est souvent une durée courte:

    projet ordinaire : 5 à 7 ans

    projet long : 10 ans


Le taux d actualisation

Le taux d’actualisation

  • C’est un coût du capital

  • C’est un coût d’opportunité


Valeur r siduelle

Valeur résiduelle

  • Approche patrimoniale:

    VR= prix de cession net d’impôt des actifs

  • Approche financière:

    somme des CF actualisés au delà de la durée de vie économique

  • Intégration du BFR


Les crit res d valuation

Les critères d’évaluation

  • Le taux de rendement moyen

  • Le délai de récupération

  • La valeur actuelle nette

  • L’indice de profitabilité

  • Le taux interne de rendement


Le taux de rendement moyen

Le taux de rendement moyen

  • Utilise le résultat comptable

    TR = RNC (moyen) / I

    I = VNC moyenne ou I/2


Avantages et limites

AVANTAGES

Simplicité

Disponibilité de l’information

Limites

Absence de référence de comparaison

Le RNC est biaisé par les principes d’enregistrement comptable

AVANTAGES ET LIMITES


Le d lai de r cup ration

Le délai de récupération

  • Le t qui permet de récupérer la dépense

    Si les CF sont constants:

    - t = I/CF

    SI les CF sont différents:

    - faire le cumul des CF pour trouver t

    - si t est entre 2 années:utilisation de l’interpolation linéaire


Avantages et limites1

Avantages:

Critère simple

Efficace dans les cas suivants:

- projets risqués;

- déséquilibre financier

Limites:

Critère de liquidité

Marginalise les projets longs

Ignore les CF de fin de durée

Difficultés de choix: projets avec DR similaires

Avantages et limites


La van

La VAN

VAN = - I + ∑CF/ ( 1+ i)

1 / ( 1 + i ) coefficient d’actualisation

i : taux d’actualisation

p: durée


Avantages

avantages

  • Au niveau de l’interprétation

    un seul projet:

    VAN positive = projet rentable

    plusieurs projets:

    La VAN la plus élevée = le meilleur projet

  • Au niveau de la technique

    application de l’actualisation


L indice de profitabilit

L’indice de profitabilité

IP = ∑ CF ( 1 +i) / I

i : taux d’actualité

IP < 1 = projet rentable


Avantages1

avantages

  • Interprétation facile

  • Utilisation de l’actualisation

  • Prend en considération la taille de l’invest


Le tir

Le TIR

  • TIR = r

    r : VAN = 0

    r : I = ∑ CF ( 1 + r)

  • Si i < r : le projet est rentable


Avantages et limites2

Avantages:

L’actualisation

L’interprétation

Le raisonnement en terme de taux

Limites:

Difficulté de détermination

Besoin d’une référence

Absence de TIR

Multiplicité des TIR

Avantages et limites


Les difficult s d application des crit res

Les difficultés d’application des critères

  • Détermination des paramètres:

    durée de vie, cash-flows, taux d’actualisation, le coût de l’investissement

  • Appréciation du risque

  • La non comparabilité des projets

  • Le conflit des critères


Les alternatives incompl tes

Les alternatives incomplètes

  • Les durées de vie différentes

  • Les tailles différentes

  • Les durées de vie et les tailles différentes

  • Le profil des cash-flows


Les dur es de vie diff rentes

Les durées de vie différentes

  • La méthode de la durée la plus courte

  • La méthode de la durée la plus longue

  • Le réinvestissement alternatif

  • L’annuité équivalente


Les dimensions diff rentes

Les dimensions différentes

  • L’indice de profitabilité

  • Le placement de la différence des montants


Le conflit des crit res

Le conflit des critères

  • L’annuité équivalente

  • Le Taux d’indifférence

  • Le TIRG

  • La VANG


L hypoth se de r investissement des cf

L’hypothèse de réinvestissement des CF

Le réinvestissement des CF est justifiés par l’égalité suivante:

VAN = - I + ∑ CF /( 1 + i)

= (1+i)/(1+i)- I + ∑CF /1+i)

= - I + ∑ CF (1+i)/(1+i)


Tirg vang

TIRG /VANG

  • Capitalisation des cash-flow au taux c

  • Égalisation des Cash-flows au taux k avec la dépense initiale (TIR)ou actualisation des CF au taux d’actualisation(VAN)


L analyse du risque

L’analyse du risque

  • Approche managériale ou probabiliste

  • Approche actionnariale

  • Les analyses de sensibilité

  • Les options réelles


L incertitude

L’incertitude

État de connaissance de l’environnement et du marché

- insuffisant

- imparfait


Le risque

le risque

Éventualité de réalisation d’un état non souhaité


Approches du risque dans un environnement ind termin

Approches du risque dans un environnement indéterminé

  • Avenir indéterminé

  • Critère de WALD

  • Critère de SAVAGE

  • Critère de LAPLACE


Les m thodes classiques

Les méthodes classiques

  • Minimisation des CF (Équivalent certain):

    VAN = - I + ∑ coef CF / ( 1 + i )

  • La majoration du taux d’actualisation

    VAN = - I + ∑ ( CF/( 1 + a)

    avec a = i + r


L action sur le taux d actualisation le medaf

L’action sur le taux d’actualisation Le MEDAF

  • Relation entre risque et rentabilité:

    Rs = rentabilité des actifs non risqués

    Rm = rentabilité du marché

    Rf = rentabilité d’un titre

    Rm – Rf = la prime de risque

    β = mesure la sensibilité de la rentabilité du titre à la rentabilité du marché : cov(Rf,m)/Var

    Rf = Rs + β ( Rm + R s)


Approche probabiliste

Approche probabiliste

  • Affectation de probabilité de réalisation aux CF

  • Détermination des CF moyens

  • Calcul d’une VAN moyenne

  • Détermination des variances des CF

  • Calcul de la variance et de l’écart- type de la VAN


Analyse de sensibilit

analyse de sensibilité

  • Détermination des variables influents

  • Affectations de valeurs pessimistes

  • Calcul de la rentabilité

  • Identification du variable le plus influent


L analyse de hertz

L’analyse de HERTZ

  • Constitution de combinaison de variables

  • Analyse des résultats


Analyse de sc narios

Analyse de scénarios

  • Choix de plusieurs scénarios possibles

  • Calculs des CF et des VAN

  • Attributions de probabilité de réalisation aux VAN


La technique des options

La technique des options:

  • Les options stratégiques:

    - abandonner le projet

    - retarder le projet

    - extension du projet

  • Les options d’exploitation:

    - arrêt temporaire

    - modification des inputs

    - modification des outputs


Les arbres de d cision

Les arbres de décision

  • Visualisation des options

  • La distribution de probabilité aux options

  • Calcul de la VAN sur plusieurs périodes


Les objectifs des d cisions de financement

Les objectifs des décisions de financement

  • La recherche des ressources suffisantes

  • L’adéquation à terme des moyens

  • La mobilisation des capitaux en temps opportun

  • L’orientation vers les coûts intéressants


Les fondements des d cisions de financement

La Connaissance de l’environnement financier:

- les composantes du système financier

- les lois bancaires et financières

- les orientations de la politique monétaire

La connaissance de la portée de chaque modalité de financement

Les fondements des décisions de financement


L autofinancement

L’autofinancement


Les avantages de l autofinancement

Les avantages de l’autofinancement:

  • La disponibilité des moyens

  • La maniabilité du niveau

  • L’augmentation des capacités d’endettement


Les variables de l autofinancement

Les variables de l’autofinancement

  • Les variables économiques

  • Les variables financiers:

  • Les frais financiers

  • Les dotations d’amortissement

  • Les dividendes à distribuer

    A = (EBE – FF) ( 1 * t) – AMOR *t - DIV


Les cons quences de l emprunt

Les conséquences de l’emprunt

  • Diminution de l’autofinancement par le paiement des frais financiers

  • Renforcement de l’autofinancement par

    la création de richesses


La politique d amortissement

La politique d’amortissement

  • Effet réducteur

  • Effet accélérateur


La politique de distribution des dividendes

La politique de distribution des dividendes

  • Distribution d’un dividende stable

  • Distribution d’un % constant du résultat

  • Distribution des dividendes en fonction des projets d’investissement

  • Distribution participative


Co t de l autofinancement

Coût de l’autofinancement

  • Coût des bénéfices

  • Coût des amortissements


Les approches du co t des b n fices

Les approches du coût des bénéfices

  • Coût d’opportunité

    = coûts des placements financiers

  • Coûts de réinvestissement

    = (DIV – (DIV * T) ) * kc


Le co t des amortissements

Le coût des amortissements

  • Coût de substitution

    = coût moyen pondéré


Les formes d augmentation du capital

Les formes d’augmentation du capital

  • Par apport en numéraire

  • Par apport en nature

  • Par conversion de dettes

  • Par incorporation de réserves


Apport en num raire

Apport en numéraire

  • Amélioration du fonds de roulement

  • Renforcement de l’autonomie financière

  • Augmentation de la capacité d’endettement

  • Renforcement de la crédibilité de l’entreprise

    vis-à-vis des tiers


Les risques de l augmentation en num raire

Les risques de l’augmentation en numéraire

  • Dilution de fortune

  • Dilution de bénéfice

  • Dilution de pouvoir


La compensation des pertes

La compensation des pertes

  • Dilution de fortune: droit de souscription

    ds = P - ( N * P + N’* E) /N + N’

  • Dilution du bénéfice

    B/N – B/N+N’


Le co t du capital

Le coût du capital

  • L’approche de Gordon – Shapiro

    P = D/(1+k)+………+D/(1+K)

    D est constant: K = D/P

    D croit au taux constant g: K = D/P+g

  • L’approche du MEDAF:

    K = Ri = Rs +b(Rm+ Rf )

  • L’approche par le bénéfice net:

    K = Bénéfice par action/ cours de l’action


L apport en nature

L’apport en nature

  • Apport d’actifs immobilisés ou d’exploitation

  • Aucune incidence sur le fond de roulement


Apport par conversion de dettes

Apport par conversion de dettes

  • Contexte:

    - situation de catastrophe

    - avantage en terme d’intérêt

  • Aucune incidence sur la trésorerie


Incorporation de r serves

Incorporation de réserves

  • Aucune liquidité supplémentaire

  • Aucun effet sur le FR

  • Reconstitution des réserves légales

  • Augmentation des dividendes

  • Signal positif au marché


Les types d augmentation du capital par incorporation de r serves

Les types d’augmentation du capital par incorporation de réserves

  • Augmentation de la valeur nominale

  • Accroissement du nombre d’action :

    naissance du droit d’attribution

    dt = (N’ / N + N’)* P


Le financement par endettement

Le financement par endettement

  • Les emprunts ordinaires

  • Les emprunts obligataires

    - les obligations à taux fixe

    - les obligations à taux variable

    - les obligations convertibles


Les param tres de l emprunt

Les paramètres de l’emprunt

  • Le montant

  • La durée

  • Le taux

  • Le profil de remboursement:

    - annuité constante

    - amortissement constant

    - annuité progressive

    - remboursement in fine - remboursement avec différé


Le co t du cr dit bancaire

Le coût du crédit bancaire

  • Le coût nominal = taux d’intérêt

    taux d’intérêt = TRB + prime de risque

  • Le coût réel = le coût actuariel

    le coût actuariel :

    v = AMOR + FF( 1-T) / (1+K)


Les caract ristiques d une mission obligataire classique

Les caractéristiques d’une émission obligataire classique

  • le montant

  • Les modalités de remboursement

  • La durée

  • La rémunération

  • Frais d’émission


Le co t de l emprunt obligataire

Le coût de l’emprunt obligataire

  • Taux actuariel =

    V = I + F ( 1 – T) /(1+i) + (P + Pr. ( 1-T))/ (1+i)


Les avantages du cr dit bail

Les avantages du crédit-bail

  • Financement total de l’investissement

  • Préserver la capacité d’endettement

  • Pas d’incidence sur l’équilibre financier

  • Déductibilité fiscale des loyers

  • Absence de droits d’enregistrement

  • Pas de TVA en cas d’option d’achat

  • Protection contre l’obsolescence


Les modalit s du cr dit bail

Les modalités du crédit-bail

  • La durée du contrat

  • Les loyers

  • Les options en fin de contrat:

    - renouvellement

    - achat de l’actif

    - restitution de l’actif


Le co t du cr dit bail

Le coût du crédit-bail

  • Le coût actuariel:

    L ( 1 – T) / 1+c + Vr/ 1+c


La d termination du co t du capital

La détermination du coût du capital

  • Détermination du coût des différentes ressources mobilisées:

    - coût des fonds propres

    - coût des dettes

  • L’application des coefficients de pondération

  • Le coût du capital = CMP

    CMP = r * (FP/ FP+D) + c * ( D/ FP +D)


La structure de financement

La structure de financement

  • L’endettement et l’amélioration de la valeur

  • Le risque et l’impact sur le CMP


Plan de financement

Plan de financement

  • Outil de globalisation des flux financiers

  • Moyen d’évaluation du degré d’équilibre de financement

  • Cadre de suivi et de contrôle de la mise en œuvre des projets


Les types de plan de financement

Les types de plan de financement

  • L’approche pool de fonds

  • L’approche fonctionnelle


Les emplois

Les emplois

  • Investissements

  • BFR additionnel

  • Remboursement d’emprunt

  • Paiement des dividendes


Ressources

ressources

  • Apport en capital

  • Subventions d’investissement

  • Apport en compte courant associés

  • Dettes de financement

  • CAF

  • Cession d’actifs


Les carts

Les écarts

  • Les écarts négatifs: ressources additionnelles

  • Les écarts positifs: placements des excédents


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