D cisions financi res
This presentation is the property of its rightful owner.
Sponsored Links
1 / 82

Décisions financières PowerPoint PPT Presentation


  • 84 Views
  • Uploaded on
  • Presentation posted in: General

Décisions financières. Décisions d’investissement Décisions de financement. plan. Les décisions d’investissement paramètres de l’investissement critères d’évaluation l’évaluation du risque Les décisions de financement les modalités de financement

Download Presentation

Décisions financières

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation

Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author.While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server.


- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - E N D - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Presentation Transcript


Décisions financières

Décisions d’investissement

Décisions de financement


plan

  • Les décisions d’investissement

    paramètres de l’investissement

    critères d’évaluation

    l’évaluation du risque

  • Les décisions de financement

    les modalités de financement

    l’évaluation du coût des sources de financement

    le plan de financement


Décisions d’investissement

  • Décisions importantes et difficiles

  • nécessitent des fonds importants

  • créent de la valeur

  • Engagent l’avenir de l’entreprise

  • Véhicule le progrès

  • Difficilement réversibles

  • incertaines

  • Décisions stratégiques et planifiées


l’investissement

  • Engagement immédiat des capitaux

  • Création de valeur future incertaine


Les approches de l’investissement

  • L’approche comptable

  • L’approche économique

  • L’approche financière


Processus d’investissement

  • Perception

  • Formulation

  • Évaluation

  • Sélection

  • Réalisation

  • contrôle


Classification classique

  • Invest. privé / public

  • Investi. indus/ comm./finan/intell/humain

  • Investi. matériel / Immatériel

  • Invest. De rempl/ de modern/ d’expan

  • Invest. Courant / stratégique


Classification moderne

  • Selon la chronologie des flux:

  • une seule sortie une seule entrée

  • Une seule sortie plusieurs entrées

  • Plusieurs sorties plusieurs entrée

  • Plusieurs sorties plusieurs entrées

  • I. simple / I. non simple

  • I.exclusifs /I. indépendants/I. contingents


Les paramètres de l’investissement

  • Dépense initiale

  • Les cash-flows

  • La durée de vie

  • La valeur résiduelle

  • Le taux d’actualisation


La dépense initiale

  • La dépense directe

  • La dépense indirecte

  • Les coûts d’opportunité

  • Les effets induits

  • La variation du BFR


Les caractéristiques des CF

  • CF = un flux de trésorerie

    recettes – dépenses

  • CF = un flux d ‘exploitation

    r. d’exploitation – d.d’exploitation

  • CF = un flux supplémentaire

    r. supplémentaires – d.supplémentaires

  • CF = un flux différentiel

    r. différentielles – d. différentiel


Les principes de détermination des CF

  • Les CF sont des flux annuels

  • Les CF ne tiennent pas compte des FF

  • Les CF sont net d’impôt


Estimation des CF

  • A partir du résultat comptable:

    CF net = résultat net comp + dot aux amort

  • A partir de l’EBE

    CF = EBE – var BFR

    = EBE – T ( EBE- AMOT) – var BFR


La durée de vie économique

  • C’est une combinaison entre la durée technique et la durée fiscale

  • C’est souvent une durée courte:

    projet ordinaire : 5 à 7 ans

    projet long : 10 ans


Le taux d’actualisation

  • C’est un coût du capital

  • C’est un coût d’opportunité


Valeur résiduelle

  • Approche patrimoniale:

    VR= prix de cession net d’impôt des actifs

  • Approche financière:

    somme des CF actualisés au delà de la durée de vie économique

  • Intégration du BFR


Les critères d’évaluation

  • Le taux de rendement moyen

  • Le délai de récupération

  • La valeur actuelle nette

  • L’indice de profitabilité

  • Le taux interne de rendement


Le taux de rendement moyen

  • Utilise le résultat comptable

    TR = RNC (moyen) / I

    I = VNC moyenne ou I/2


AVANTAGES

Simplicité

Disponibilité de l’information

Limites

Absence de référence de comparaison

Le RNC est biaisé par les principes d’enregistrement comptable

AVANTAGES ET LIMITES


Le délai de récupération

  • Le t qui permet de récupérer la dépense

    Si les CF sont constants:

    - t = I/CF

    SI les CF sont différents:

    - faire le cumul des CF pour trouver t

    - si t est entre 2 années:utilisation de l’interpolation linéaire


Avantages:

Critère simple

Efficace dans les cas suivants:

- projets risqués;

- déséquilibre financier

Limites:

Critère de liquidité

Marginalise les projets longs

Ignore les CF de fin de durée

Difficultés de choix: projets avec DR similaires

Avantages et limites


La VAN

VAN = - I + ∑CF/ ( 1+ i)

1 / ( 1 + i ) coefficient d’actualisation

i : taux d’actualisation

p: durée


avantages

  • Au niveau de l’interprétation

    un seul projet:

    VAN positive = projet rentable

    plusieurs projets:

    La VAN la plus élevée = le meilleur projet

  • Au niveau de la technique

    application de l’actualisation


L’indice de profitabilité

IP = ∑ CF ( 1 +i) / I

i : taux d’actualité

IP < 1 = projet rentable


avantages

  • Interprétation facile

  • Utilisation de l’actualisation

  • Prend en considération la taille de l’invest


Le TIR

  • TIR = r

    r : VAN = 0

    r : I = ∑ CF ( 1 + r)

  • Si i < r : le projet est rentable


Avantages:

L’actualisation

L’interprétation

Le raisonnement en terme de taux

Limites:

Difficulté de détermination

Besoin d’une référence

Absence de TIR

Multiplicité des TIR

Avantages et limites


Les difficultés d’application des critères

  • Détermination des paramètres:

    durée de vie, cash-flows, taux d’actualisation, le coût de l’investissement

  • Appréciation du risque

  • La non comparabilité des projets

  • Le conflit des critères


Les alternatives incomplètes

  • Les durées de vie différentes

  • Les tailles différentes

  • Les durées de vie et les tailles différentes

  • Le profil des cash-flows


Les durées de vie différentes

  • La méthode de la durée la plus courte

  • La méthode de la durée la plus longue

  • Le réinvestissement alternatif

  • L’annuité équivalente


Les dimensions différentes

  • L’indice de profitabilité

  • Le placement de la différence des montants


Le conflit des critères

  • L’annuité équivalente

  • Le Taux d’indifférence

  • Le TIRG

  • La VANG


L’hypothèse de réinvestissement des CF

Le réinvestissement des CF est justifiés par l’égalité suivante:

VAN = - I + ∑ CF /( 1 + i)

= (1+i)/(1+i)- I + ∑CF /1+i)

= - I + ∑ CF (1+i)/(1+i)


TIRG /VANG

  • Capitalisation des cash-flow au taux c

  • Égalisation des Cash-flows au taux k avec la dépense initiale (TIR)ou actualisation des CF au taux d’actualisation(VAN)


L’analyse du risque

  • Approche managériale ou probabiliste

  • Approche actionnariale

  • Les analyses de sensibilité

  • Les options réelles


L’incertitude

État de connaissance de l’environnement et du marché

- insuffisant

- imparfait


le risque

Éventualité de réalisation d’un état non souhaité


Approches du risque dans un environnement indéterminé

  • Avenir indéterminé

  • Critère de WALD

  • Critère de SAVAGE

  • Critère de LAPLACE


Les méthodes classiques

  • Minimisation des CF (Équivalent certain):

    VAN = - I + ∑ coef CF / ( 1 + i )

  • La majoration du taux d’actualisation

    VAN = - I + ∑ ( CF/( 1 + a)

    avec a = i + r


L’action sur le taux d’actualisation Le MEDAF

  • Relation entre risque et rentabilité:

    Rs = rentabilité des actifs non risqués

    Rm = rentabilité du marché

    Rf = rentabilité d’un titre

    Rm – Rf = la prime de risque

    β = mesure la sensibilité de la rentabilité du titre à la rentabilité du marché : cov(Rf,m)/Var

    Rf = Rs + β ( Rm + R s)


Approche probabiliste

  • Affectation de probabilité de réalisation aux CF

  • Détermination des CF moyens

  • Calcul d’une VAN moyenne

  • Détermination des variances des CF

  • Calcul de la variance et de l’écart- type de la VAN


analyse de sensibilité

  • Détermination des variables influents

  • Affectations de valeurs pessimistes

  • Calcul de la rentabilité

  • Identification du variable le plus influent


L’analyse de HERTZ

  • Constitution de combinaison de variables

  • Analyse des résultats


Analyse de scénarios

  • Choix de plusieurs scénarios possibles

  • Calculs des CF et des VAN

  • Attributions de probabilité de réalisation aux VAN


La technique des options:

  • Les options stratégiques:

    - abandonner le projet

    - retarder le projet

    - extension du projet

  • Les options d’exploitation:

    - arrêt temporaire

    - modification des inputs

    - modification des outputs


Les arbres de décision

  • Visualisation des options

  • La distribution de probabilité aux options

  • Calcul de la VAN sur plusieurs périodes


Les objectifs des décisions de financement

  • La recherche des ressources suffisantes

  • L’adéquation à terme des moyens

  • La mobilisation des capitaux en temps opportun

  • L’orientation vers les coûts intéressants


La Connaissance de l’environnement financier:

- les composantes du système financier

- les lois bancaires et financières

- les orientations de la politique monétaire

La connaissance de la portée de chaque modalité de financement

Les fondements des décisions de financement


L’autofinancement


Les avantages de l’autofinancement:

  • La disponibilité des moyens

  • La maniabilité du niveau

  • L’augmentation des capacités d’endettement


Les variables de l’autofinancement

  • Les variables économiques

  • Les variables financiers:

  • Les frais financiers

  • Les dotations d’amortissement

  • Les dividendes à distribuer

    A = (EBE – FF) ( 1 * t) – AMOR *t - DIV


Les conséquences de l’emprunt

  • Diminution de l’autofinancement par le paiement des frais financiers

  • Renforcement de l’autofinancement par

    la création de richesses


La politique d’amortissement

  • Effet réducteur

  • Effet accélérateur


La politique de distribution des dividendes

  • Distribution d’un dividende stable

  • Distribution d’un % constant du résultat

  • Distribution des dividendes en fonction des projets d’investissement

  • Distribution participative


Coût de l’autofinancement

  • Coût des bénéfices

  • Coût des amortissements


Les approches du coût des bénéfices

  • Coût d’opportunité

    = coûts des placements financiers

  • Coûts de réinvestissement

    = (DIV – (DIV * T) ) * kc


Le coût des amortissements

  • Coût de substitution

    = coût moyen pondéré


Les formes d’augmentation du capital

  • Par apport en numéraire

  • Par apport en nature

  • Par conversion de dettes

  • Par incorporation de réserves


Apport en numéraire

  • Amélioration du fonds de roulement

  • Renforcement de l’autonomie financière

  • Augmentation de la capacité d’endettement

  • Renforcement de la crédibilité de l’entreprise

    vis-à-vis des tiers


Les risques de l’augmentation en numéraire

  • Dilution de fortune

  • Dilution de bénéfice

  • Dilution de pouvoir


La compensation des pertes

  • Dilution de fortune: droit de souscription

    ds = P - ( N * P + N’* E) /N + N’

  • Dilution du bénéfice

    B/N – B/N+N’


Le coût du capital

  • L’approche de Gordon – Shapiro

    P = D/(1+k)+………+D/(1+K)

    D est constant: K = D/P

    D croit au taux constant g: K = D/P+g

  • L’approche du MEDAF:

    K = Ri = Rs +b(Rm+ Rf )

  • L’approche par le bénéfice net:

    K = Bénéfice par action/ cours de l’action


L’apport en nature

  • Apport d’actifs immobilisés ou d’exploitation

  • Aucune incidence sur le fond de roulement


Apport par conversion de dettes

  • Contexte:

    - situation de catastrophe

    - avantage en terme d’intérêt

  • Aucune incidence sur la trésorerie


Incorporation de réserves

  • Aucune liquidité supplémentaire

  • Aucun effet sur le FR

  • Reconstitution des réserves légales

  • Augmentation des dividendes

  • Signal positif au marché


Les types d’augmentation du capital par incorporation de réserves

  • Augmentation de la valeur nominale

  • Accroissement du nombre d’action :

    naissance du droit d’attribution

    dt = (N’ / N + N’)* P


Le financement par endettement

  • Les emprunts ordinaires

  • Les emprunts obligataires

    - les obligations à taux fixe

    - les obligations à taux variable

    - les obligations convertibles


Les paramètres de l’emprunt

  • Le montant

  • La durée

  • Le taux

  • Le profil de remboursement:

    - annuité constante

    - amortissement constant

    - annuité progressive

    - remboursement in fine - remboursement avec différé


Le coût du crédit bancaire

  • Le coût nominal = taux d’intérêt

    taux d’intérêt = TRB + prime de risque

  • Le coût réel = le coût actuariel

    le coût actuariel :

    v = AMOR + FF( 1-T) / (1+K)


Les caractéristiques d’une émission obligataire classique

  • le montant

  • Les modalités de remboursement

  • La durée

  • La rémunération

  • Frais d’émission


Le coût de l’emprunt obligataire

  • Taux actuariel =

    V = I + F ( 1 – T) /(1+i) + (P + Pr. ( 1-T))/ (1+i)


Les avantages du crédit-bail

  • Financement total de l’investissement

  • Préserver la capacité d’endettement

  • Pas d’incidence sur l’équilibre financier

  • Déductibilité fiscale des loyers

  • Absence de droits d’enregistrement

  • Pas de TVA en cas d’option d’achat

  • Protection contre l’obsolescence


Les modalités du crédit-bail

  • La durée du contrat

  • Les loyers

  • Les options en fin de contrat:

    - renouvellement

    - achat de l’actif

    - restitution de l’actif


Le coût du crédit-bail

  • Le coût actuariel:

    L ( 1 – T) / 1+c + Vr/ 1+c


La détermination du coût du capital

  • Détermination du coût des différentes ressources mobilisées:

    - coût des fonds propres

    - coût des dettes

  • L’application des coefficients de pondération

  • Le coût du capital = CMP

    CMP = r * (FP/ FP+D) + c * ( D/ FP +D)


La structure de financement

  • L’endettement et l’amélioration de la valeur

  • Le risque et l’impact sur le CMP


Plan de financement

  • Outil de globalisation des flux financiers

  • Moyen d’évaluation du degré d’équilibre de financement

  • Cadre de suivi et de contrôle de la mise en œuvre des projets


Les types de plan de financement

  • L’approche pool de fonds

  • L’approche fonctionnelle


Les emplois

  • Investissements

  • BFR additionnel

  • Remboursement d’emprunt

  • Paiement des dividendes


ressources

  • Apport en capital

  • Subventions d’investissement

  • Apport en compte courant associés

  • Dettes de financement

  • CAF

  • Cession d’actifs


Les écarts

  • Les écarts négatifs: ressources additionnelles

  • Les écarts positifs: placements des excédents


  • Login