Evaluaci n de proyectos de inversi n
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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN. CAP. 7 Parte 3. FINANCIAMIENTO. OBJETIVO: Determinación del financiamiento mas adecuado, que conlleve una optimización del retorno del proyecto. PARA TENER EN CUENTA. Los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto son escasos .

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

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Evaluaci n de proyectos de inversi n

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

CAP. 7

Parte 3


Financiamiento

FINANCIAMIENTO

  • OBJETIVO:

    Determinacin del financiamiento mas adecuado, que conlleve una optimizacin del retorno del proyecto.


Para tener en cuenta

PARA TENER EN CUENTA

  • Los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto son escasos.

  • Antes de definir el Financiamiento Optimo, debe asegurarse la minimizacin de las necesidades de ste a travs del aprovechamiento de todas las posibilidades, ventajas, franquicias, subsidios, etc., que lleven a reducir al mnimo las necesidades de recursos.


Para tener en cuenta1

PARA TENER EN CUENTA

  • CONTEXTO Y FUENTES:

    • La eleccin de una fuente en particular puede variar a travs del tiempo, dependiendo del contexto en que est inserto el proyecto.

    • Los programas de desarrollo imperantes en un momento dado pueden condicionar la eleccin de determinadas alternativas de financiamiento, las cuales pueden ser radicalmente diferentes en funcin de otro modelo de desarrollo.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

  • Segn un determinado esquema, con una programacin y una planificacin dadas, los proyectos insertos en stos generan situaciones de financiamiento que les son propias, que existen ahora y luego pueden no existir.

  • En cada caso coyuntural deber efectuarse un acucioso estudio del contexto en que se est desarrollando el proyecto.

  • El preparador y evaluador debe tener una tarea primordial, el anlisis y evaluacin del medio econmico y financiero en el que est inserto el proyecto.


Consideraciones para deteminar un financiamiento optimo f o

CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)

  • El objetivo es establecer los elementos que deben tomarse en cuenta al evaluar las distintas opciones de financiacin.

  • Dos aspectos son los relevantes: COSTOS Y RIESGOS.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

  • El Costo de una FF est dado por la retribucin al capital aportado. (En el caso de acciones ordinarias est dado por la utilidad por accin y en el caso de crditos por el inters).

  • El Riesgo depende de: Decisiones de Reajustibilidad (Tasas nominales en moneda extranjera) y plazos (Corto, mediano y largo).


Consideraciones para deteminar un financiamiento optimo f o1

CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)

  • Conjugando estos dos aspectos el evaluador debe escoger la estructura ptima de financiamiento.

  • El mtodo que se aplica para efectuar el anlisis comparativo de las alternativas de financiamiento debe considerar necesariamente el valor del dinero en el tiempo.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

  • La aplicacin del mtodo de actualizacin de los flujos correspondientes a cada una de las alternativas de financiamiento debe considerar la tasa de descuento ms adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que estn afectos los flujos de caja.

  • Una vez realizado el proceso de actualizacin de los flujos, deber optarse por aquella alternativa de financiamiento que permita tener el ms alto valor actual neto.


Maneras de financiar un proyecto

MANERAS DE FINANCIAR UN PROYECTO

FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTO

  • Los Acreedores consideran la cartera completa de activos de la compaa que generarn el flujo de efectivo para el servicio de sus prstamos.

    FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

  • Los activos del proyecto mismo se constituyen en una unidad econmica distinta y respaldan el servicio de los prstamos de los acreedores.


Alternativas de financiamiento comercial o directo

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTO

El evaluador debe verse enfrentado con la bsqueda de la mejor alternativa de financiamiento.

  • Capital propio

  • Asociarse con otras personas

  • Un prstamo particular

  • Venta de algn activo

  • Arriendo de espacios, vehculos, maquinaria, etc.

  • Crdito de proveedores.

  • Fuentes locales

  • Fuentes internacionales

  • Estado


Alternativas de financiamiento

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

  • Cada alternativa tiene caractersticas diferentes (Plazos, tasas, formas de amortizacin, garantas requeridas) las cuales deben ser analizadas cuidadosamente.

  • Deben estudiarse las barreras que sea necesario superar para la obtencin del financiamiento. Los trmites que debern cumplirse, los avales, el perodo que podra transcurrir desde el inicio de la solicitud de crdito hasta su concrecin definitiva y an hasta su desembolso real.


Alternativas de financiamiento1

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

  • Las FF se clasifican en INTERNAS (Emisin de acciones y las Utilidades retenidas cada perodo despus de impuestos) y EXTERNAS (Crditos de proveedores, prstamos bancarios de corto, mediano y largo plazo, los arriendos financieros o leasing).

  • Las FF ajenas se caracterizan por proveer recursos frescos, que pueden ser: Bancos, Fundaciones, Compaas de Leasing, Organismos internacionales o estatales, crditos de proveedores y otros.


Mercado de capitales

MERCADO DE CAPITALES

  • El evaluador debe abocarse el estudio de las opciones de financiamiento que ofrece el mercado de capitales, tanto nacional como internacional.

  • La forma en que se financien los proyectos de Inversin adquiere una importancia sustantiva, por lo que debe necesariamente buscarse una ptima estructura de financiamiento.

  • Un juicioso uso del financiamiento puede lograr ventajas importantes para el proyecto.

  • La facilidad en la obtencin de los crditos y las tasas de inters a las que es posible acceder sern variables importantes.


Mercado de capitales1

MERCADO DE CAPITALES

  • En perodos de iliquidez del mercado de capitales, local o internacional, resulta sumamente difcil obtener crditos a largo plazo y a tasas de inters convenientes.

  • La existencia de perodos recesivos en las economas genera inseguridad e incertidumbre en las ventas posibles a futuro. Este hecho debe ser debidamente considerado por el evaluador de proyecto, puesto que cuanto mayor sea el riesgo empresario, tanto menor endeudamiento debera emplearse.


Mercado de capitales2

MERCADO DE CAPITALES

  • Al preparador y evaluador de proyectos le corresponde una enorme responsabilidad al recomendar la asignacin de recursos escasos y de uso optativo a un determinado proyecto de inversin.

  • El proceso de bsqueda del FO requiere de un anlisis de los costos del proyecto, dado que es posible que cada uno de los elementos constitutivos del costo tenga una alternativa del FO distinta.

  • El criterio ptimo en el proceso decisional en la estructura de Flujo de un proyecto es la maximizacin del VAN de los flujos futuros.


Ciclo de financiaci n del proyecto

Capital de riesgo Inversores Pblicos o Privados Mayores

ngeles Inversores Privados Menores

Crdito Sistema Financiero

Capital Semilla Entidades Gubernamentales y ONGs de fomento

Capitalizacin Empresarial

Riesgo, Costo

EVA: Valor econmico agregado

De 2 aos en adelante

De 0 a 2 aos

Tiempo

CICLO DE FINANCIACIN DEL PROYECTO


Matriz de caracter sticas de las fuentes de financiaci n

MATRIZ DE CARACTERSTICAS DE LAS FUENTES DE FINANCIACIN


Evaluaci n de proyectos de inversi n

EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS: Se realiza cuando una empresa en particular o un conjunto relacionado de activos funciona en forma rentable como unidad econmica independiente.

Es posible que los patrocinadores de tal unidad consideren ventajoso formar una nueva entidad legal para construir, poseer y operar el proyecto.

Si se Pronostica una utilidad suficiente, la compaa constituida financia su construccin Basada en la Nocin de Proyecto, lo cual implica la emisin de acciones y de valores de deuda diseados como autoliquidables con los ingresos derivados de las operaciones del proyecto.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:

Se define como la obtencin de fondos para financiar un proyecto separable en el que los proveedores de los fondos consideran de manera primordial al flujo de caja del proyecto como el origen de los para el servicio de sus prstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto.


Caracter sticas b sicas del financiamiento de proyectos

CARACTERSTICAS BSICAS DEL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

  • Un acuerdo de las partes responsables en lo financiero de completar el proyecto y, para tal efecto, poner a disposicin de ste los fondos necesarios para lograr su terminacin.


Caracter sticas b sicas del financiamiento de proyectos1

CARACTERSTICAS BSICAS DEL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

  • Un acuerdo por parte de las partes responsables en lo financiero (por lo general en la forma de un contrato para la adquisicin de la produccin del proyecto) que, al trmino de tal proyecto y al inicio de las operaciones, se contar con suficiente efectivo que permita satisfacer todos sus gastos de operacin y las necesidades de servicio de la deuda.


Caracter sticas b sicas del financiamiento de proyectos2

CARACTERSTICAS BSICAS DEL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

  • Declaraciones por parte de las partes responsables en lo financiero de que, de ocurrir una interrupcin en la operacin y necesitarse dinero para devolver el proyecto a su condicin operable, se pondrn a disposicin los fondos necesarios mediante cobros de seguros, anticipos contra entregas futuras o algunos otros medios.


Elementos b sicos de un financiamiento de proyectos

ELEMENTOS BSICOS DE UN FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

ACREEDORES

REEMBOLSO DE LA DEUDA

FONDOS DE PRSTAMO

MATERIAS PRIMAS

CONTRATO (S)

DE COMPRA

ACTIVOS QUE INTEGRAN

EL PROYECTO

PROVEEDORES

COMPRADORES

CONTRATO (S)

DE SUMINISTROS

PRODUCCIN

FONDOS DE CAPITAL

CONTRATO DE DEFICIENCIA DE EFECTIVO

RENDIMIENTO PARA LOS INVERSIONISTAS

INVERSIONISTAS DE CAPITAL

INVERSIONISTAS PROMOTORES

Tomado de : Financiamiento de Proyectos. John D. Finnerty.


Esquema de preparaci n y evaluaci n exante

Estudio Legal

Estudio de Mercado

Estudio Institucional Organizacional

Estudio Tcnico

Estudio Administrativo

Estudio Financiero

Estudio Socio-Econmico

Estudio Ambiental

Indicadores

sobre

beneficios y costos financieros

Plan de

Financiamiento

Proyecciones

Financieras

Beneficios y

Costos

financieros

Preparacin

de Proyectos

Evaluacin Global

Indicadores

sobre

beneficios y costos econmicos

Beneficios y

Costos

Econmicos

Proyecciones

Econmicas

ESQUEMA DE PREPARACIN Y EVALUACIN EXANTE

Tomado de: Evaluacin Financiera de Proyectos. Karen Mokate.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

TIPOLOGA DE PROYECTOS

Segn la finalidad

del estudio

Segn el objeto

de la inversin

Creacin de nuevo negocio

Rentabilidad del Proyecto

Proyecto de Modernizacin

Outsourcing

Rentabilidad del inversionista

Internalizacin

Reemplazo

Capacidad de pago

Ampliacin

Abandono


Estudios de viabilidad

ESTUDIOS DE VIABILIDAD

  • Componentes del proceso de decisin:

    Inversionista

    • El decisorFinancista

      Analista.

    • Las Variables controlables por el Decisor.

    • Las Variables no controlables por el Decisor.

    • Las opciones o alternativas para solucionar. un problema o aprovechar una oportunidad.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

ESTUDIOS DE VIABILIDAD

Tcnica

Econmica

Legal

De Gestin

Poltica

Ambiental


Evaluaci n de proyectos de inversi n

ESTUDIOS DE VIABILIDAD PROYECTOS SOCIALES

T

Tcnica

E

Economa

F

Financiera

Institucional

I

Ambiental

A

Social

S


Evaluaci n financiera del proyecto

EVALUACIN FINANCIERA DEL PROYECTO


Evaluaci n de proyectos de inversi n

La forma correcta de abordar la evaluacin de proyectos debe ser consecuente con los principios del concepto de equivalencia.

  • Se debe tener en cuenta, especficamente, todos los ingresos y egresos que aparecen en el proyecto de inversin.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

  • Se debe tener en cuenta el valor relativo del dinero en el tiempo.

  • Se debe en cuenta la tasa de inters de equivalencia o de oportunidad, cuando se comparan cantidades que aparecen en momentos diferentes.


Indices para medir la bondad financiera de un proyecto de inversi n

INDICES PARA MEDIR LA BONDAD FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIN

  • EL VALOR PRESENTE NETO

  • LA TASA INTERNA DE RETORNO

  • EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE

  • LA RELACIN BENEFICIO/COSTO


Valor de oportunidad

VALOR DE OPORTUNIDAD

Es el valor proveniente de la riqueza futura que puede generar un bien

Se constituye en el valor relevante que tiene un recurso


El valor presente neto

EL VALOR PRESENTE NETO

Definicin: Es el valor del proyecto medido en dinero hoy.

Denotacin: Cuando se presenta el valor presente de un proyecto, se debe hacer explcita la tasa de inters que se emplea para calcularlo.

VPN(i)=


Evaluaci n de proyectos de inversi n

Criterio de Decisin:

Cuando VPN(io)* > 0 : Seala que el proyecto es conveniente.

Cuando VPN(io) < 0 : Seala que el proyecto no es atractivo.

Cuando VPN(io) = 0 : Seala que el proyecto es indiferente.

*io: Tasa de inters de oportunidad.

Significado: El valor presente neto es el valor de oportunidad en dinero actual de una alternativa de inversin.


La tasa interna de rentabilidad

LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

Definicin: Es la tasa de inters que hace nulo al valor presente neto.

VPN(irr) = 0

Significado: Es la tasa de inters que se percibe por mantener los dineros invertidos en el proyecto.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

Criterio de Decisin:

Cuando irr > io : Seala que el proyecto es conveniente.

Cuando irr < io : Seala que el proyecto no es atractivo.

Cuando irr = io : Seala que el proyecto es indiferente.


La tasa verdadera de rentabilidad

LA TASA VERDADERA DE RENTABILIDAD

DEFINICIN: Es aquella que combina las caractersticas propias del proyecto (reflejadas en su tasa interna de rentabilidad) con las caractersticas propias del inversionista (que se expresan mediante su tasa de inters de oportunidad).


El costo anual equivalente

EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE

USO: Es particularmente til para evaluar proyectos que esencialmente constituyen una fuente de egresos, es decir cuando el proyecto est conformado nicamente por desembolsos.

CAE (i) = VPN (i) *

i (1+i )n

(1+i )n -1


La relaci n beneficio costo

LA RELACIN BENEFICIO - COSTO

USO:

Se utiliza para evaluar estudios de grandes proyectos pblicos de inversin.

Se apoya en el mtodo del valor presente neto.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

CALCULO:

  • Se calcula el valor presente de los ingresos asociados con el proyecto en cuestin.

  • Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto.

  • Se establece una relacin entre el VPN de los ingresos y el VPN de los egresos al dividir la primera cantidad por la segunda.


La relaci n beneficio costo1

LA RELACIN BENEFICIO - COSTO

DENOTACIN:

B (i ) = VPN ingresos (i )

C VPN egresos ( i )

Criterio:

> 1 Conveniente

B (i ) = = 1Indiferente

C < 1No es atractivo

Significado: Al sustraer del resultado la unidad se obtiene la cantidad de prima que genera cada peso de inversin, cuando este ltimo se expresa en valor presente.


La tasa pertinente para evaluar un proyecto se denomina tasa de descuento

La tasa pertinente para evaluar un proyecto se denomina TASA DE DESCUENTO

Comentario:

Una de las variables que ms influye en el resultado de la evaluacin es la tasa de descuento empleada en la actualizacin de sus flujos de caja.


Relaci n tasa de descuento vpn

RELACIN TASA DE DESCUENTO / VPN

VPN

TASA DE DESCUENTO

0% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%

Comentario:

El valor presente neto es funcin de la tasa de descuento


El costo de capital

EL COSTO DE CAPITAL

Corresponde a aquella tasa de descuento que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos futuros que genera un proyecto especfico.

Representa la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR) que se le debe exigir a la inversin por renunciar a un uso alternativo de los recursos en proyectos de riesgo similares.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

Los recursos que el inversionista destina al proyecto provienen de dos fuentes generales:

  • Recursos Propios Costo de oportunidad.

  • Recursos de TercerosCosto de deuda.

    COSTO DE CAPITAL = (X) (COSTO DE OPORTUNIDAD) +

    (1-X) (COSTO DE LA DEUDA)


Evaluaci n de proyectos de inversi n

X = % de los recursosde inversin que corresponde a recursos propios.

COSTO DE LA DEUDA: Kd (1- t)

KdCosto ponderado de los pasivos t Tasa de impuestos


Evaluaci n de proyectos de inversi n

COSTO CAPITAL PROPIO

COSTO DE OPORTUNIDAD

Ke = Rf + Rp

Costo de oportunidad Patrimonial

Tasa libre de riesgo Bonos del tesoro

Prima de riesgo

Ke

Rf

Rp


Evaluaci n de proyectos de inversi n

Rp = [E (Rm) Rf]

Mide la sensibilidad de un cambio de la rentabilidad de una inversin individual al cambio de la rentabilidad del mercado en general.

E (Rm)

Tasa de rendimiento de la bolsa de valores

ndices

  • OBSERVACIN:

  • < 1 Proyecto menos riesgoso respecto al riesgo de mercado

  • > 1 Proyecto ms riesgoso respecto al riesgo de mercado

  • (Rm) = 1

  • (Rf) = 0


Evaluaci n de proyectos de inversi n

Riesgo de Cartera

p

Riesgo No Sistemtico (Diversificable).

Riesgo Sistemtico (No Diversificable)

Nmero de Activos en la Cartera

RIESGO TOTAL= Riesgo diversificable + Riesgo no diversificable


Evaluaci n de proyectos de inversi n

CML= Lnea de mercado de Capitales

E (Rp)

E(RM) - Rf

Pendiente de CML =

M

M

E (RM )

Precio de equilibrio del riesgo

Rf

Frontera Eficiente*

De activos riesgosos

M

(Rp)

*Se entiende por frontera de eficiente al conjunto de inversiones que dado un nivel de riesgo obtiene al mximo de rendimiento.


Para tener en cuenta2

PARA TENER EN CUENTA

  • El riesgo de una cartera puede medirse por la Desviacin Estndar de su tasa de rendimiento, p.

  • El riesgo de una inversin individual es su contribucin al riesgo de cartera, es decir, su covarianza con la cartera.

  • La desviacin estndar del rendimiento de una inversin refleja tanto el riesgo no sistemtico, que puede eliminarse mediante diversificacin; como el riesgo sistemtico, o relacionado con el mercado.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

  • Tan solo el riesgo sistemtico esta sujeto a la asignacin de un precio en el mercado.

  • El riesgo sistemtico de una inversin se mide por la covarianza entre sus rendimientos y el mercado general.

  • es la medida del riesgo sistemtico de la inversin (proyecto).


Evaluaci n de proyectos de inversi n

CML:

Lnea de Mercado de Capitales

E(Rc)

E(Rc)

Lnea de Mercado de Valores

SML:

E(Rm)

E(Rm)

M

E(Ra)

E(Ra)

MODELO DE FIJACIN DE PRECIOS DEL ACTIVO DE CAPITAL (CAPM):

Rf

Rf

A

M

C

A

M =1

C

(Rp)

(Rj)

CML: E(Rp) =Rf+ (Rp)

E(RM) - Rf

E(RM) - Rf

J

SML: Rf +

M

COV(Rj, RM)

J =

VAR (RM)

Proporciona una medida del riesgo de un proyecto individual


Evaluaci n de proyectos de inversi n

La tasa que debe utilizarse depende del tipo de flujo de caja que se este evaluando:

  • Si el flujo de caja corresponde a un proyecto puro, la tasa relevante para descontar los flujos corresponde al costo de oportunidad del proyecto alternativo de similar nivel de riesgo.

    TD = Rf + [ E(RM) Rf] * sector =Ke

  • Si el flujo de cajacorresponde al flujo del inversionista

    TD = XKe + (1-X) Kd (1-t)

    Donde : X = Inversin con capital propio

    Total inversin

* Corresponde al promedio de las betas desapalancadas del sector


Efecto de la inflaci n en la tasa de descuento

EFECTO DE LA INFLACIN EN LA TASA DE DESCUENTO

  • Un error frecuente se comete cuando se utiliza una tasa real para descontar flujos expresados en valores corrientes o viceversa, cuando se utiliza una tasa nominal (afectada por inflacin) para descontar flujos expresados en valores constantes del perodo .


Evaluaci n de proyectos de inversi n

  • Lo correcto:

    • Flujos a pesos constantes Tasa de descuento real

    • Flujos a pesos corrientes Tasa de descuento nominal

  • Equivalencia:

    1 + Tasa de descuento nominal

    Tasa de descuento real=

    1 + Tasa de Inflacin


Administraci n del riesgo en proyectos de inversi n

ADMINISTRACIN DEL RIESGO EN PROYECTOS DE INVERSIN


Evaluaci n de proyectos de inversi n

En la prctica el comportamiento nico de los flujos supuestos mediante los anlisis ex ante realizados en la formulacin del proyecto es incierto, puesto que no es posible conocer con anticipacin cual de todos los que pueden ocurrir y que tienen efecto en los flujos de caja ocurrir efectivamente.

Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que ocasionar cada inversin, el analista de proyectos se ver enfrentado ante una situacin de riesgo o incertidumbre.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

En general, elementos tales como la vida, el valor de liquidacin, los ingresos y los costos peridicos son variables aleatorias en lugar de constantes conocidas.


Diferencia entre riesgo e incertidumbre

El riesgo es la dispersin de la distribucin de la probabilidad del elemento que se est estimando o del (de los) resultado (s) que se est (n) considerando.

En tanto que la incertidumbre es el grado de falta de confianza de que la distribucin de probabilidad estimada sea correcta

DIFERENCIA ENTRE RIESGO E INCERTIDUMBRE


Ejemplos de certeza supuesta riesgo e incertidumbre aplicados a la vida de un proyecto

EJEMPLOS DE CERTEZA SUPUESTA, RIESGO E INCERTIDUMBRE APLICADOS A LA VIDA DE UN PROYECTO

Probabilidad

Certeza supuesta

Probabilidad

Riesgo

Incertidumbre

Probabilidad

P =1.0

?

?

?

=Vida del proyecto de siete aos

Vida del proyecto

Vida del proyecto de siete aos


Resultado de certeza supuesta en un punto con certeza supuesta en el tiempo

RESULTADO DE CERTEZA SUPUESTA EN UN PUNTO CON CERTEZA SUPUESTA EN EL TIEMPO

Probabilidad =1

Cantidad futura ($)

R

Tiempo (aos)

0 1 2

N


Cantidad de riesgo en un punto con certeza supuesta en el tiempo

CANTIDAD DE RIESGO EN UN PUNTO CON CERTEZA SUPUESTA EN EL TIEMPO

Cantidad futura ($)

Tiempo (aos)

0 1 2

N


Causas de riesgo e incertidumbre

CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE

  • Una cantidad insuficiente de inversionistas similares.

  • La tendencia en los datos y su valoracin.

  • Cambio en el ambiente econmico externo, invalidando experiencias anteriores.

  • La mala interpretacin de los datos.

  • Los errores de anlisis.

  • Disponibilidad y nfasis del talento administrativo.

  • Liquidabilidad de la inversin.

  • Obsolescencia.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

SECUENCIA DE PASOS RECOMENDADA PARA LOS ANLISIS ECNOMICOS


Evaluaci n de proyectos de inversi n

SECUENCIA DE PASOS RECOMENDADA PARA LOS ANLISIS ECNOMICOS


Riesgos inherentes a un proyecto

RIESGOS INHERENTES A UN PROYECTO


En un proyecto es fundamental la evaluaci n de todos en cada una de las fases del proyecto

  • Accionistas

  • Comercial (residual)

  • Construccin (residual)

  • Estado

  • Poltico

  • Fuerza mayor

  • Operador

  • Ejecucin / Explotacin

  • Garantes

  • Polticos

  • Comerciales

SVP

  • Clientes

  • Mercado (volumen, precio, etc.)

  • Financiero

  • Construccin(residual)

  • Comercial (residual)

    BANCOS

  • Construccin

  • Obsolescencia tecnolgica.

    Constructor y/o Suministrador

  • Polticos

  • Fuerza mayor

  • Perdidas operativas

  • Responsabilidad civil

  • Accidentes

    Cas Seguros

EN UN PROYECTO ES FUNDAMENTAL LA EVALUACIN DE TODOS EN CADA UNA DE LAS FASES DEL PROYECTO.

Tomado de : Inversin en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Prez De Herrasti.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

CONSTRUCTOR

Y/O

SUMINISTRADORES

AUTORIDADES

(ESTADO)

ACCIONISTAS

  • Capital

  • Fecha de entrega

  • Precio cerrado

  • Llave en mano

  • Sobrecostes debidos a las condiciones de la concesin

  • Modificaciones legislativas (fiscales, medioambientales).

  • RIESGOS

  • DE

  • CONSTRUCCIN

  • Terminacin

  • Retrasos

  • Sobrecostes

  • Tecnolgicos

  • Obsolescencia

CLIENTES

Y/O COMPRADORES

OPERADOR

  • Cobertura para posibles retrasos en la construccin

  • Cobertura del riesgo Comercial durante el periodo de construccin

  • Deuda

BANCOS

CIAS DE SEGUROS

GARANTES

POSIBLES COBERTURAS

LOS RIESGOS DE CONSTRUCCIN

Tomado de : Inversin en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Prez De Herrasti.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

POSIBLES COBERTURAS

CONSTRUCTOR

Y/O

SUMINISTRADORES

AUTORIDADES

(ESTADO)

ACCIONISTAS

  • Desgravacin fiscal

  • Apoyo al proyecto

  • Garanta de buena ejecucin

  • RIESGOS

  • DE

  • EXPLOTACIN

  • Resultados

    • Mantenimiento

    • ...

OPERADOR

CLIENTES

Y/O COMPRADORES

  • Seleccin de un operador con experiencia

  • Posibilidad de establecer sanciones

  • Posibilidad de sustitucin

  • Cobertura de perdidas operativas (lucro cesante)

  • Seguro de accidentes

  • Flexibilidad para el repago de la deuda

  • Cobertura del riesgo Comercial

BANCOS

CIAS DE SEGUROS

GARANTES

LOS RIESGOS DE EXPLOTACIN

Tomado de : Inversin en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Prez De Herrasti.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

POSIBLES COBERTURAS

CONSTRUCTOR

Y/O

SUMINISTRADORES

AUTORIDADES

(ESTADO)

ACCIONISTAS

  • Apoyo al proyecto

  • Subsidios

  • Aportacin de recursos adicionales

  • Garanta de rentabilidad sobre la inversin

  • RIESGOS

  • DE

  • MERCADO

    • Precio

    • Volumen

    • ...

OPERADOR

CLIENTES

Y/O COMPRADORES

  • Contrato de compra alargo plazo con precio y cantidades aseguradas

  • Rentabilidad mnima garantizada

  • Indexacin de precios (inflacin, forex...)

  • Flexibilidad para el repago de la deuda

  • Cobertura del riesgo Comercial

BANCOS

CIAS DE SEGUROS

GARANTES

LOS RIESGOS DE MERCADO

Tomado de : Inversin en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Prez De Herrasti.


Evaluaci n de proyectos de inversi n

POSIBLES COBERTURAS

CONSTRUCTOR

Y/O

SUMINISTRADORES

AUTORIDADES

(ESTADO)

ACCIONISTAS

  • Asegurarse la convertibilidad

  • Garantizar la convertibilidad

  • Compensaciones por devaluaciones

  • RIESGOS

  • FINANCIEROS

    • Convertibilidad

    • Forex

    • Tipos de inters

    • Sindicacin

OPERADOR

CLIENTES

Y/O COMPRADORES

  • Indexacin de precios al tipo de cambio.

  • Pagos en divisas

  • Cobertura de riesgos de convertibilidad y transferibilidad a travs de Cas Pblicas de Seguros de Crdito a la Exportacin (ECAs-CESCE)

  • Cobertura a largo plazo de tipos de inters y cambio.

  • Maximizacin de los crditos en moneda local

  • Tipos de inters fijos

  • (p. e., CIRRs)

CIAS DE SEGUROS

GARANTES

BANCOS

LOS RIESGOS FINANCIEROS

Tomado de : Inversin en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Prez De Herrasti.


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