第二章风险与收益分析

第二章风险与收益分析 单位: 会计系主讲人:薄异伟

第一节风险与收益的基本原理 教学目标 1、资产的收益与收益率 2、资产的风险 3、风险偏好

一、资产的收益与收益率　　（一） 含义与计算

例题2-1　　某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？例题2-1　　某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？

资产（股票）收益率=收益/投资额=[股利+（卖价-买价）]/买价=[0.25+（12-10）]/10=22.5%　　解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）　　其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。　　股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%　　其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。资产（股票）收益率=收益/投资额=[股利+（卖价-买价）]/买价=[0.25+（12-10）]/10=22.5%　　解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）　　其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。　　股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%　　其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。

（二）资产收益率的类型 • 1.实际收益率：已经实现或确定可以实现的资产收益率。 • 2.名义收益率：在资产合约上标明的收益率。 • 3.预期收益率：（或期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 • 4.无风险收益率（短期国债利息率）：确定可知的无风险资产的收益率。 • 无风险收益率=纯利率＋通货膨胀补贴 • 无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。

5.风险收益率：因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。5.风险收益率：因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。 • 6.必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）：是投资者对某资产合理要求的最低收益率。 • 必要收益率=无风险收益率+风险收益率　预期收益率＜投资人要求的必要报酬率，项目不能投资；预期收益率≥投资人要求的必要报酬率，项目可以投资。

（二）预期收益率的计算方法 • （1）第一种方法是概率法：P24　　首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各种可能情况发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。

例2-2　　半年前以5 000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5 900元的可能性为50%，市价达到6 000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？

解答：股利收益率=股利/买价=50/5000=1%　　资本利得收益率=（5900-5000）/5000×50%+（6000-5000）/5000×50%=19%　　预期收益率=（5 900-5 000）/5000×50%+（6 000-5 000）/5000×50%+50÷5 000=20%，所以，一年的预期收益率是20%。

（2）第二种方法历史数据法　　首先收集事后收益率（即历史数据），将这些历史数据按照不同的经济状况分类，并计算发生在各类经济状况下的收益率观测值的百分比，将所得百分比作为各类经济情况可能出现的概率，然后计算各类经济情况下所有收益率观测值的平均值作为该类情况下的收益率。

假如收集了历史上的100个收益率的观测值，在这100个历史数据中，有30个数据的收益率是20%(经济良好)，有50个数据的收益率是12%(经济一般)，还有20个数据的收益率是5%(经济较差)。则收益率为20%时的概率是30%，收益率为12%的概率是50%，收益率是5%的概率是20%，假如收集了历史上的100个收益率的观测值，在这100个历史数据中，有30个数据的收益率是20%(经济良好)，有50个数据的收益率是12%(经济一般)，还有20个数据的收益率是5%(经济较差)。则收益率为20%时的概率是30%，收益率为12%的概率是50%，收益率是5%的概率是20%， • 所以预期收益率=30%×20%+50%×12%+20%×5%=13%。

（3）第三种方法是算术平均法 • 首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本，假定所有历史收益率的观察值出现概率相等，那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值。

例2-3XYZ公司股票的历史收益率数据如下：年度1、2、3、4、5、6收益率分别为以下数据26%、11%、15%、27%、21%、32%，请用算术平均值估计其预期收益率。　

解答：收益率的期望值或预期收益率E（R）=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22%解答：收益率的期望值或预期收益率E（R）=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22%

二、资产的风险 • 　　资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。 • 　　从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

（一）风险的衡量1.若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值：（一）风险的衡量1.若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值： • ①方差(P26): • ②标准离差(P26)：

③计算标准离差率（V）： 2.若已知收益率的历史数据： ①方差： ②标准离差（P29）：

　③计算标准离差率（V）：

（二）风险控制对策（P30）1.规避风险：例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的项目。2.减少风险：减少风险的方法：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。3.转移风险：如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。4.接受风险：风险自担（将损失摊入成本或费用，或冲减利润）和风险自保（有计划的计提资产减值准备等）。（二）风险控制对策（P30）1.规避风险：例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的项目。2.减少风险：减少风险的方法：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。3.转移风险：如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。4.接受风险：风险自担（将损失摊入成本或费用，或冲减利润）和风险自保（有计划的计提资产减值准备等）。

三、风险偏好（P30）

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