שוק ההון בישראל

1. שוק ההון בישראל ד"ר שמואל (מולה) כהן

2. שוק ההון • Shumpter: ייזום ניהול השקעה השקעה פיננסית לעומת השקעה יצרנית והקשר ביניהם

3. שוק ההון • היווי הון Capital Formation הוא תנאי הכרחי לצמיחה כלכלית

4. שוק ההון • הפתרון: גיוס הון (הנפקת מניות) בשוק ההון באמצעות תשקיף בו מתוארים הפרוייקטים. • שוק הון גדול ויעיל יפתור גם את בעיית ההעדפות על פני זמן (בהתקיים מכשירים פיננסיים רבים) Cf = (C-Cp)*(1+R)^n

5. מבנה שוק ההון השוק הראשוני בנק ישראל השוק המשני הבורסה לניירות ערך השוק השלישוני מתווכים פיננסיים\ מוצרים פיננסיים בנקים מסחריים בנקים להשקעה קרנות נאמנות קופות גמל קרנות פנסיה חוסכים (מקורות) לווים (שימושים) פרטים חברות מלכ"רים ציבוריים ממשלה פרטים חברות מלכ"רים מוסדיים ציבוריים ממשלה

6. בורסה כזירת מסחר לניירות ערך הנפקת ניירות ערך בבורסה- כיצד? חיתום, תשקיף, יתרונות וחסרונות של הנפקה השוק הראשוני לעומת השוק המשני מי הם המשקיעים? הציבור הרחב, גופים מוסדיים גאות ושפל בבורסה: מחזוריות הבורסה בישראל: התפתחות, מבנה ובעלות שוק ההון – מה נלמד?

7. שוק ההון • כיצד משקיעים בבורסה? חברי הבורסה, ברוקרים • הבטחת תקינות המסחר, הפיקוח על שוק ההון, רגולציה • הרפורמה בשוק ההון החל משנות השמונים ועד היום • התפתחות שיטת המסחר בבורסה בישראל: שלבי המסחר ב "רצף", אופן קביעת מחירי הניירות והמחזורים, הפקודות השונות, סליקה

8. שוק ההון • סוגי ניירות הערך הנסחרים בישראל: אגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות, מניות, תעודות סל, קרנות נאמנות, אופציות ועוד. • התמקדות בשוק הנגזרים (אופציות לעומת כתבי אופציות, מוצרים מובנים, אופציות למנהלים) • חוזים עתידיים

9. שוק ההון • יעילות שוק: השערות השוק היעיל • הגישה הטכנית • אנומליות • תוצאות מחקרים בארץ ובעולם

10. שוק ההון • כיצד תנהג בתבונה בהשקעותיך?

11. שוק ההון- השוק הראשוני בעלים (בעלי המניות) דירקטוריון הנהלה פעילה

12. שוק ההון- השוק הראשוניNEXUS OF CONTRACTS בעלים דירקטוריון הנהלה פעילה עובדים נושים

13. שוק ההון- השוק הראשוני מבנה הבעלות והשליטה חברות סחירות בת"א 9% בעלות מבוזרת 91% בעלות ריכוזית 74% בעלות יחידים 26% בעלות קונצרנים 47% בעלות משותפת 53% עסק משפחתי 80% אחד השותפים מנכ"ל 18% המנכ"ל שכיר 82% המנכ"ל שייך למשפחה 20% המנכ"ל שכיר

14. שוק ההון- השוק הראשוני • הנפקה ראשונית של ניירות ערך לציבור: Initial Public Offering מי מנפיק? מה מנפיק? בנק ישראל: מק"מ (מדיניות מוניטרית) מדינת ישראל: אג"ח, מניות (מדיניות פיסקלית) חברות פרטיות: מניות, אג"ח, כתבי אופציות

15. שוק ההון- השוק הראשוני דו"ח מאזן חברה X לסוף שנה...

16. שוק ההון- השוק הראשוניהנפקה לציבור סוגי הנפקות, הצורך בהנפקה, יתרונות וחסרונות תהליך ההנפקה חתמים/בנקים להשקעות התשקיף: "לא ינפיק אדם....." מכרז מפלה לעומת מכרז רגיל תקנות לגבי פיזור ני"ע הסדרי חסימה של ני"ע

17. שוק ההון- הנפקה לציבור של 10M ₪ ע"נ מניות במחיר מזערי 120 ₪ ליח'

18. שוק ההון- הנפקה לציבור של 10M ₪ ע"נ מניות במחיר מזערי 120 ₪ ליח' 10/100=10%

19. שוק ההון- הנפקה לציבור של 10M ₪ ע"נ מניות במחיר מזערי 120 ₪ ליח'

20. שוק ההון - השוק הראשוני • תשואת המניות בהנפקות ראשוניות IPO עפ"י ממצאי מחקרים בארץ ובעולם השפעת הגיוס על מחיר מניות קיימות (הנפקה חוזרת)

21. השוק המשני • אבני דרך בורסאיות • שיטות מסחר • השיטה המתקדמת ביותר

22. אבני דרך • 1935הקמת לשכת החליפין לניירות ערך • 1953 הקמת הבורסה לניירות ערך • 1962 הקמת מסלקת הבורסה • 1968 חקיקת חוק ניירות ערך • 1983 הבורסה עוברת למשכנה הנוכחי ברח' אחד העם 54 המשך>>

23. אבני דרך - המשך • 1993הקמת שוק הנגזרים ומסלקת מעו"ף • 1997-1999 מחשוב המסחר באמצעות מערכת "רצף" • 2000 חוק ה"רישום כפול" • 2005 שילוב עושי שוק בבורסה

24. השוק המשני – ארבעת שלבי המסחר • (הלו"ז להלן עבור מניות, איגרות חוב להמרה וכתבי אופציות. קיימים שינויים קלים לגבי לו"ז ני"ע אחרים) • 8.30: טרום פתיחה • 9:45 (דקות אחדות): שלב הפתיחה • 9:50 – 17:10: השלב הרציף (רצף) • 17:10 – 17:30: שלב הנעילה

25. שוק ההון – שלב טרום פתיחה ופתיחה • הזרמת פקודות קניה ומכירה: כמות מינימלית • שני סוגי פקודות ( LMT ו- (LMO • קביעת שער תאורטי/פתיחה לפי מכרז רגיל (מחיר יחיד) במחזור המסחר הגבוה ביותר • מ.ר.צ • אם המחזור הגבוה זהה בכמה שערים... • אם לא מתקיים מפגש בין קניה ומכירה... • סדר עדיפות לביצוע פקודות (הגבלת שער וזמן שידור) • טיפול בפקודות שלא בוצעו או בוצעו בחלקן

26. שוק ההון – מחיר פתיחה היצע = S ביקוש = D דוגמה 1

27. שוק ההון – מחיר פתיחה היצע = S ביקוש = D דוגמה 2

28. שוק ההון – סיכום מחיר פתיחה 1. מחשב הבורסה בונה עקומות ביקוש והיצע מצרפיות וקובע מחיר שיווי משקל (מחיר פתיחה) בנפח מסחר מכסימלי. 2. ביצוע חלקי מתבצע עם עדיפות למחיר אגרסיבי קודם ואח"כ לזמן קבלת הפקודה. 3. במקרה של כמה מחירים עם נפח מסחר מכסימלי, יבחר המחיר הקרוב לשער הבסיס.

29. שוק ההון – השלב הרציף המשך הזרמת פקודות קניה ומכירה: כמות מינימלית לפקודה (5000 ל- 25 המניות הגדולות, 2000 לכל השאר) • שני סוגי פקודות ( LMT ו- MKT +-12% מהעסקה האחרונה) • מ. ד. צ • סדר עדיפות לביצוע פקודות (הגבלת שער וזמן שידור) • השער נקבע בהתאם לפקודה הנגדית הממתינה ועפ"י סדר עדיפויות כנ"ל (דוגמה) • טיפול בפקודות שלא בוצעו או בוצעו בחלקן

30. שוק ההון – שלב הנעילה המשך הזרמת פקודות קניה ומכירה: בשער הנעילה בלבד • אין מינימום כספי לעסקה • השער נקבע עפ"י ממוצע משוקלל של שערי העסקאות ב- 10 הדקות האחרונות, תמורה כספית מינימאלית (סכום עסקאות) של M 0.5 ₪. • טיפול בפקודות שלא בוצעו או בוצעו בחלקן • תכניות לעתיד לבוא

31. שוק ההון – הגנה על המשקיעים 1. פקודות יוצאות דופן בקניה 135% , במכירה 65% משער העסקה האחרונה – באמצעות המפקח על המסחר 2. מנתקי זרם בתנודה של פלוס או מינוס 8% בשער הבסיס של מדד 25 - הפסקת מסחר קצובה במניות, בהמירים למניות, בנגזרים על מניות ומדדי מניות לאחר הפסקת המסחר תנודות כנ"ל לא מפסיקות המסחר. בתנודה של 12% במדד 25 ביחס לבסיס מופסק המסחר לכל היום במניות ובהמירים ומדדי המניות 3. הפסקת מסחר קצובה כשמתפרסם מידע מהותי בנוגע לחברה

32. שוק ההון – מונחים חשובים 1. עושי שוק Market Makers רקע: ועדת האוזר מהי עשיית שוק ומה מטרתה? מיהם עושי השוק? הקשר בין עשיית שוק לערך ניירות הערך מי מנוע מלהיות עושה שוק? כיצד מתוגמל עושה השוק?

33. שוק ההון – מונחים חשובים 2. סליקה: העברת ניירות הערך מהמוכר לקונה, והתמורה הכספית מהקונה למוכר א. מסלקת הבורסה: סולקת את כל העסקאות בניירות הערך בבורסה ומחוצה לה. נותנת שירותים ביצירה ופדיון של קרנות הנאמנות ומשמורת ניירות ערך. מבצעת תשלומי חברות כמו דיבידנד, ריבית, הטבה, מימוש המירים ומימוש זכויות. שירותי סליקה למניות דואליות. ב. מסלקת מעו"ף: סולקת את האופציות והחוזים העתידיים. ג. יחידת סליקה בינלאומית :שירותיסליקה ומשמורת לניירות ערך זרים.

34. שוק ההון – מונחים חשובים הרישום הכפול • כאשר מניות של חברה נסחרות במקביל בשתי בורסות - זהו "רישום כפול" • חוק ניירות ערך מאפשר לחברות ישראליות, שהנפיקו מניות בארה"ב, לרשום את המניות למסחר גם בתל-אביב • כ- 50 חברות נסחרות גם בארה"ב וגם בת"א • הרישום הכפול מקרב את המניות הישראליות אל המשקיעים הישראלים, ומגדיל את מחזורי המסחר בהן ואת שוויין

35. כלל עסקי ביטוח קבוצת דלק אי די בי אחזקות בנק המזרחי כלל תעשיות נייס מערכות בע"מ פריגו קומפני הראל השקעות מניות ת"א-25 • טבע • בנק הפועלים • בנק לאומי • בזק • כימיקלים לישראל • מכתשים-אגן תעשיות • מגדל ביטוח • אי די בי פיתוח • החברה לישראל • פרטנר תקשורת • בנק דיסקונט • אפריקה ישראל • דיסקונט השקעות • שטראוס-עלית • כור תעשיות בע"מ • אסם • אלביט מערכות נכון למאי 2006

36. תלת - קרב • מר חלשי פוגע בממוצע פעם אחת מתוך שלש. • מר בינוני " " שתי פעמים מתוך שלש. • מר קלעי " " שלש פעמים מתוך שלש. • בוקר אחד מחליטים הנ"ל לפתור סכסוך בתלת-קרב: כל אחד יורה בתורו כדור בודד. הכל מסכימים על קרב הוגן ומקבלים שמר חלשי יצלוף ראשון. אחריו יצלוף מר בינוני (אם נשאר בחיים), אחריו מר קלעי (אם נשאר בחיים), וחוזר חלילה עד שרק אחד נותר חי. • לאיזה כיוון צריך מר חלשי להפנות את ירייתו הראשונה?

37. תובנות תוחלת סיכון

38. ביצועי החברה- התפתחויות עסקיות בחברה גורמים כלליים: גורמים כלכליים - גאות (או האטה) כלכלית בארץ או בעולם שער הריבית - אלטרנטיבה להשקעה (פיקדונות בבנקים או אג"ח) או עליית "מחיר" הלוואות לחברות השפעות גלובליות - התפתחויות בשוקי מניות בחו"ל טעמי המשקיעים והשפעות פסיכולוגיות סביבה מדינית / ביטחונית הגורמים המשפיעים על ביקוש והיצע של ני"ע

39. המחזוריות בבורסה נאסד"ק עולה סוף המיתון סוף האינתיפאדה • סוף המיתון • נאסד"ק עולה נקודות מדד, מחירים קבועים הצמיחה הגדולה • פקיעת הבועה • אינפלציה מתגברת • מיתון שנותה- 80 העליזות ייצוב המשק • פקיעת הבועה • מיסוי הבורסה • תחילת מיתון • נאסד"ק יורד • אינתיפאדה • מיתון • הדברת האינפלציה מיתון מדד המניות הכללי , 1980 עד 4/2006 (נקודות מדד, מחירים קבועים) מקור: הבורסה לניירות ערך בתל-אביב, יחידת המחקר

40. ערך ההשקעה של 1 $ בשנת 1926 5520 1828 55.38 39.07 14.25 Index 1 Year End Source: Ibbotson Associates

41. ערך ההשקעה של 1 $ בשנת 1926 ערכים ריאליים 613 203 6.15 4.34 1.58 Index 1 Year End Source: Ibbotson Associates

42. 1926-1997תשואות Percentage Return Year • Source: Ibbotson Associates

43. ממוצע תשואות שנתי ב-%

44. ני"ע • תעודה המבטיחה למחזיק בה תשלומים עתידיים בתנאים מסוימים. • כשאת/ה בוחנ/ת ני"ע את/ה מצפה למענה לשלוש שאלות רלוונטיות: • כמה תקבל/י? • מתי תקבל/י? • באילו תנאים?

45. איגרת חוב (אג"ח) • שטר התחייבות לשלם בעתיד למחזיקים ריבית ולהחזיר את סכום קרן ה"הלוואה" בתנאים ובמועדים מוסכמים מראש. • גם ממשלות מנפיקות איגרות חוב לשם גיוס כספים מהציבור הרחב לצורך מימון תוספות לתקציב הממשלתי מעבר להכנסותיה ממיסים. זאת, בדומה לממשלות מערביות ברחבי העולם.

46. מק"מ • מלווה קצר מועד (מק"מ) הוא סוג של איגרת חוב ממשלתית לא צמודה, קצרת מועד, המונפקת לתקופה של שנה לכל היותר, ודומה במידה מסוימת לפיקדון קצר טווח בבנקים. • המק"מ מונפק כל שבועיים על ידי בנק ישראל כאמצעי לספיגת כספים מהציבור ולוויסות הפעילות הכלכלית במשק. • קונים של איגרת חוב זו מקבלים עבורה בפדיון 100 ש"ח. התשואה של איגרת החוב מתבטאת בשער הקנייה שלה. • סדרות של מק"ם המזוהות עפ"י מספרם (זמן פדיונם): לדוגמא: 317 או 1216

47. מק"מ • דוגמא לחישוב מחיר או תשואה של מק"מ

48. אג"חים • אג"חים ממשלתיים (ללא סיכון ?) נבדלים זה מזה בטווח לפדיון, בקופונים, ריבית, הצמדה ועוד. דוגמאות לאג"חים בארץ. • אג"ח חברות (עם סיכון). זהות לאג"ח ממשלתי במבנה ובתנאים (הצמדה, קופונים וכו'). אך התשלומים העתידיים אינם בטוחים. ככל שחברה מנפיקה יותר, חשופה יותר לפשיטת רגל. לכן התשואה הנדרשת גבוהה יותר. • הגנות על בעלי האג"ח. • הערכת אג"ח כולל מק"מ

49. איגרות חוב מיוחדות • אג"ח קונסול • אג"ח תלוש אפס • אג"ח צמודות למדדי הסחורות • אג"ח "נקראות" • אג"ח מוניציפאליות • אג"ח זבל (זיבורית) • א ג " ח ל ה מ ר ה

50. איגרת חוב להמרה • איגרת חוב שניתנת להמרה למניה לפי "שער המרה" שנקבע מראש ופורסם בתשקיף (שילוב של אג"ח וכתב אופציה) • לכל אג"ח להמרה תקופת חיים מוגבלת שבסופה ישנן שתי אפשרויות: • קבלת ההלוואה (בתוספת הריבית) • המרה (החלפה) למניות החברה