Le marché monétaire

1. Le marché monétaire

2. Plan • Section 1 : Le marché monétaire (MM) • Caractéristiques • Les acteurs du marché monétaire • Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le MM • L’évaluation des opérations à court terme • Taux pré-comptés • Taux post-comptés • L’évaluation des titres à moyen terme • Taux de rendement actuariel • Section 3 : Les titres négociés sur le MM • Section 4 : Les taux de référence du MM • Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres • Section 6 : Les produits dérivés sur le MM

3. Section 1 : Le marché monétaire • Un marché financier au comptant • Lieu de confrontation de l’offre et de la demande • definancement à CT • négociation des produits de taux à CT et de certains produits à MT • Les titres négociés sont des prêts ou emprunts • matérialisés par des titres appelés • titres de créances négociables ou TCN • 2 marchés • Le marché primaire • Le marché secondaire • 2 compartiments • Marché interbancaire • Marché ouvert à tout intervenant : le marché des TCN Marché des TCN à Paris Marché des ECP à Londres

4. Section 1 : Le marché monétaire - les acteurs • Les principaux marchés monétaires européens : Paris et Londres • A Paris , les TCN • A Londres, les ECP • Emetteurs : • Etats • banques, Établissements financiers • Entreprises • résidents et non résidents • Investisseurs : • Banques, Établissements financiers • Compagnie d’assurance • OPCVM (SICAV et FCP) • Entreprises • Particuliers

5. Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire • Caractéristiques des produits du MM • négociation en taux et non en prix • une durée de vie est < à 1 an • 2 caractéristiques majeures • Les intérêts sont simples ie proportionnels à la durée du placement • Ils sont perçus en une seule fois • A la fin : cas des taux post-comptés ou taux fine • Au début : cas des taux d’escompte ou taux pré-compté  • Sur le marché MM • L’année a 360 jours • Le nb de jours entre deux dates • Premier jours inclus • Dernier jour exclu

6. Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire Evaluation des opérations à CT • Taux post-compté • Les intérêts sont calculés sur la base de la somme initiale (PV) • I = PV x i x nbj/360 • FV = PV + I = PV + PV x i x nbj/360 = PV (1+ i x nbj/360)

7. Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire Evaluation des opérations à CT • Taux pré-compté • Les intérêts sont calculés sur la base de la somme finale (FV) • Le nominal correspond à la somme finale : FV • Les intérêts sont retranchés afin de déterminer la somme perçue • I = FV x i x nbj/360 • PV = FV – I = FV - FV x i x nbj/360 = FV ( 1-i x nbj/360

8. Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire Evaluation des opérations à CT en cours de vie • est le taux fine constaté sur le MM • à la date d’étude • pour des P/E de durée : nbj (jours)

9. Section 2 : Valorisation des titres négociés sur le Marché Monétaire Evaluation des opérations à MT • 1ère étape : actualisation des flux Fi => • 2ième étape : actualisation de V => 4 1 2 3 n F1 F2 F3 Fn f Date d’étude V = ?

10. Section 3 : les titres négociés sur le MM • Les titres émis pour une durée inférieure à 1 an => Ils sont négociés en taux fine; intérêts pré-comptés ou post-comptés • Les CD • Les billets de trésorerie • Les BTF • Les titres émis pour une durée supérieure à 1 an =>Il sont négociés en taux de rendement actuariel • Les BTAN • Les BMTN

11. Le marché des Titres de créances

12. Certificats de dépôt Source : Bulletin de la BDF-sept2009

13. Billets de trésorerie Source : Bulletin de la BDF-sept2009

14. BMTN Source : Bulletin de la BDF-sept2009

15. Taux d’intérêt

16. Section 4 : les taux du marché monétaire • Le marché interbancaire • Lieu où les banques gèrent leur trésorerie • Lieu d’intervention des banques centrales • Open market • Refinancement des banques par appels d’offres de la BCE => mise en concurrence des banques. La BCE sert les banques qui soumissionnent aux meilleurs taux • Prêt pour 2 semaines • Cessions temporaires de titres par la banque • Le taux proposé doit être > au taux pivot (tx refi ou repo) fixé par le SEBC • Facilités permanentes • Taux plancher : bqs ayant des liquidités => dépôts au jour le jour auprès de la BCE au taux plancher • Taux plafond : bqs ayant des besoins de financement => emprunt auprès de la BCE avec apports d’actifs en garantie • Écart de 2% entre taux plafond et plancher • Les taux monétaires (Eonia et Euribor 1 mois) fluctuent entre taux plancher et taux plafond ; proches du taux pivot

17. Section 4 : les taux du marché monétaire • Le marché interbancaire • Lieu où les banques gèrent leur trésorerie • prêts/emprunts entre banques • Swaps de taux • Taux négociés • EONIA : Euro Overnight Index Average • Moyenne pondérée par les montants, de tous les prêts à 1 jour, pratiqués sur le marché interbancaire par les 57 banques de la zone Euro • Publié tous les jours à 19h avec 3 décimales • Euribor : Euro Interbank Offered Rate • moyenne arithmétique des taux proposés par les banques (57) de la zone euro aux emprunteurs de 1ère catégorie • Les cotations extrêmes sont éliminées (les 15% de cotations les + fortes et + faibles) • 1 cotation par échéance : Euribor 1mois, Euribor 3 mois, ….. • Publié à 11h avec 3 décimales

18. Section 4 : les taux du marché monétaire • Les taux calculés à partir des taux de référence • TMM : taux Moyen Mensuel • TAM : taux Annuel Moyen • taux équivalent à une capitalisation sur 12 mois • Capital + intérêts sont replacés chaque fin de mois au TMM

19. Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres • Le principe du « repo » ou « repurchase agreement » • A achète en t=0 des titres à B avec promesse de revente en T à B • B vend en t=0 des titres à B avec promesse de rachat en T à A • Le prix de revente est fixé en t=0 au prix PT= Pt (1+ r (T-t)); • r = taux du MM + spread de signature • Propriétés • A est prêteur à CT • B est emprunteur à CT • Un prêt garanti • Ie prêteur (acheteur des titres) garde les titres en cas de défaillance du vendeur (emprunteur)

20. Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres • Les formes de « repo » en France • La pension • Mise en pension • Emprunt assorti d’une mise en pension de titres auprès du prêteur =garantie • prise en pension • Prêt garanti par des effets mis en pension par l’emprunteur • Inconvénients : • les titres sont rarement livrés et sont gardés par l’emprunteur => garantie faible • La pension livrée • Pension où • Le prêteur est propriétaire des titres pendant la durée du contrat • L’emprunteur a l’obligation de racheter les titres en T • Pension livrée = cession temporaire de titres

21. Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres • Le prêt / emprunt de titres • Le prêteur transfère temporairement des titres à un emprunteur • L’emprunteur • Prend l’engagement de restituer les titres au prêteur au terme du contrat (et non la valeur des titres) • Verse une rémunération au prêteur • Quelques points de base • Assiette : la valeur des titres • Verse un collatéral = garantie en titres ou en espèces => appel de marge • Reverse une partie des revenus liés à la détention des titres (coupon, dividendes…) selon les termes du contrat

22. Section 5 : Repos, portages, cessions temporaires de titres • Propriétés du prêt / emprunt de titres • transfert de propriété à l’emprunteur des titres pdt la durée du contrat • De gros montants • Les acteurs • Le prêteur est un OPCVM qui cherche à augmenter sa rentabilité • L’emprunteur a besoin de détenir le titre (ex : pour vente à découvert) • Marché de gré à gré

23. d’où rn,d = Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM • Taux à terme ou taux forward • Définition • 2 périodes • 1 délai d’attente • La durée du prêt/emprunt futur • Par la condition AOA : rn+d durée du prêt/emprunt futur délai d’attente rn,d rn n périodes d périodes t t+n+d t+n

24. Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM • Le FRA ou Forward Rate Agreement • Objectif : se fixer aujourd’hui un taux de prêt ou d’emprunt futur • caractéristique : 1 flux financier unique perçu ou versé • Propriétés : • Pas d’obligation de mise en place du prêt ou de l’emprunt futur • Instrument de hors bilan => pas de mouvement de fonds en capital • sens • L’achat d’un FRA garantit un taux d’emprunt futur • La vente d’un FRA garantit un taux de placement • Stratégie recherchée • Si emprunt futur => risque = ↑ des taux => achat de FRA dès aujourd’hui

25. Période d’attente Période de garantie t=0 date de négociation du FRA date de règlement date d’échéance du prêt ou de l’emprunt futur Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM • Caractéristiques d’un FRA • Le montant nominal = M (jamais échangé) • La date de règlement • Une période de garantie • date de règlement date d’échéance du prêt ou d’emprunt futur fictif • Un taux garanti TG ; TG est connu à la date t=0 • Un taux TR inconnu en t=0; taux constaté à la date de règlement TR est constaté TG est fixé

26. Section 6 : les produits dérivés négociés sur le MM • Dénouement d’un FRA • 2 Jours ouvrés avant la date de règlement • La banque relève le taux TR • Si TR > TG => le vendeur de FRA verse à l’acheteur le différentiel • Si TR < TG => l’acheteur du FRA verse au vendeur le différentiel • Différentiel d’intérêt = N(TR-TG) nbj /360 • avec nbj = nb de jours de la période de garantie = durée de l’opération de P/E fictif • Différentiel versé = à la date de règlement • TR : le taux de marché relevé à la date de règlement pour des opérations de durée nbj jours • TG : le taux garanti négocié avec la banque en t=0