第四章国际间接投资

第四章国际间接投资 广西民族大学商学院王新哲教授

本章的主要内容 • 第一节国际间接投资概述 • 第二节国际股票投资 • 第三节国际债券投资 • 第四节国际信贷 • 第五节中国企业境外上市

第一节概述 一、国际间接投资的概念、形式与特点二、影响国际间接投资的因素三、国际间接投资发展趋势

一、国际间接投资的概念、形式与特点 • （一）国际直接概念与形式 • 国际间接投资（International Indirect Investment）是指跨国界的间接投资行为，即指购买外国公司股票、外国政府或外国公司债券，以及提供中长期信贷形式的资本对外投资活动。 • 形式：国际股票投资、国际债券投资及国际信贷。前两种为国际证券投资。

（二）国际间接投资特点 • 不拥有对企业经营管理的控制权； • 货币形式的资本转移； • 灵活性大； • 流动性强； • 政策性强 • 风险小。

二、影响国际间接投资的因素 • 利率差异是决定国际间接投资流向的主要因素 • 汇率变化及其稳定性 • 投资风险高低 • 被投资国偿债能力大小 • 政治稳定性

三、国际间接投资的发展趋势 • 国际间接投资增长速度超过直接投资 • 国际间接投资流向发展中国家的比例不断增加 • 国际间接投资证券化（securitization）趋势日益明显 • 国际债券在国际金融市场融资中所占的比重日益提高 • 国际间接投资的虚拟化、衍生化和机构化趋势增强

第二节国际股票投资 一、国际股票投资的概念、种类二、股票发行与投资特点三、国际股票价格指数四、股票投资的价值与收益

一、国际股票投资的概念、种类 概念：国际股票是指世界各国大公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票。国际股票投资是指在股票市场上购买上市的外国公司股票。 • 随着世界经济的发展，越来越多的企业开始在国际证券市场上发行股票筹集资金，特别是一些发展中国家企业也开始通过国际股票吸引更多的国际投资者

国际股票投资种类 1．直接海外上市股票 2.存托凭证（Depositary Receipts）是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。投资者通过购买存托凭证，使自己拥有外国公司股权。 3.欧洲股权（Euro-equities）指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。它的产生与欧洲债券市场的发展密切相关

二、国际股票发行与投资特点 （一）国际股票发行特点 • 国际股票的发行要得到东道国与投资国两国政府的批准 • 东道国与投资国一般对外国股票发行持慎重态度 • 股份公司对国际股票采取独特的发行策略

（二）国际股票投资特点 • 1．国际股票投资决策难度较大。 • 2．国际股票投资的风险较大 • 3．跨国公司和跨国银行是国际股票的主要投资者

三、国际股票价格指数 • 股票价格指数是反映股价变动相对水平和股价变动趋势的一种动态统计指标。当股票价格指数下跌或上升时，不仅可以说明银行利率的变化，投资者还可以推知股市现状与未来，以及他们是否已经有了收益或亏损。将报告期的股票价格与选定基期价格相比，并将两者比值乘以基期指数值，即为该报告期的股价指数，它弥补了股价平均数所不能反映的股价涨落波动率的缺陷。

股票投资图片

（一）国际股票价格指数种类 • 1．道·琼斯股票价格平均指数 • 以1928年10月1日为基期，并令基期的平均数为100。 • 现在的道·琼斯股票价格平均指数分为四组：第一组是工业平均指数，由30种有代表性的大工业公司的股票组成；第二组是运输业平均指数，包括20种有代表性的运输业公司的股票；第三组是公用事业平均指数，包括15种公用事业公司的股票；第四组是综合指数，就是用包括在前三组中的65种股票算出来的指数。道·琼斯股票价格平均指数每隔半个小时计算1次，并公布。道·琼斯指数采用算术平均法进行计算，用公式表示如下：道·琼斯工业股（或其他股）价格平均数＝总价格/股数

2．标准·普尔指数 • 标准·普尔指数是美国最大的证券研究机构。标准·普尔公司于1957年开始编制和发表的股票价格指数。标准·普尔指数中的股票有500种，采用高速电子计算机每小时计算和发表1次。这500种股票中有工业股票400种、公用事业股票40种、金融业股票40种、运输业股票20种。

3．恒生指数 1964年11月由香港恒生银行开始编制的香港股票价格指数。这个指数包括33种股票，其中有金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其它行业14种，以1983年10月底的收盘价计算，这33种股票总值占上市股票总数的68.8%。恒生指数以1964年7月31日为基期，并令基期的指数为100。恒生银行每天计算3次指数，即上午11时股票价格指数、中午12时股票价格指数和下午收盘时股票价格指数。 • 除以上三种指数外，纽约证券交易所的股票价格指数、伦敦证券交易所的金融时报指数和日本日经道式平均股票价格指数等也是在国际股票投资备受关注的股票价格指数。

（二）国际股票价格指数计算 • 在计算股票价格指数时可以选择某一时点为基期，并令基期指数为100，然后将报告期股价与基期股份相比得出百分比值即股票价格指数，其具体方法有平均法、综合法和加权综合法三种。

1．平均法 先算出样本股票的个别指数，然后再加总得出的算术平均数，其公式为： n • 算术价格指数＝1/n∑（ P1i/ P0i） i=1 P1i代表报告期第i种股票价格，P0i代表基期第I 种股票价格，n代表股票样本数。 • 这种计算方法虽然简单易行，但未能反映各种股票交易量和发行量的差异及影响，所以难以把握市场的发展变化。

2．综合法 • 综合法是将样本股票基础价格总值和报告期总值加总后相比得出的股价指数。其计算公式为： • n n • 股价指数＝ ∑ P1i / ∑ P0i • i=1 i=1

3．加权综合法 • 加权综合法是一种考虑到股票成交量和发行量因素，经加权计算股价指数的方法。这也是计算股价指数最普遍采用的一种方法，其计算公式为： • 股价指数＝

报告期加权综合指数＝ • 式中： P0i代表基期第i种股票价格， Q0i代表基期第i种股票发行量或成交量， P1i代表报告期第i种股票价格，Q1i代表报告期第i种股票交易量或发行量。

四、股票投资的价值与收益 （一）股票投资 • 价值股票本身没有价值，但股票作为股东对企业所有权的凭证，它代表了一定量的资本，所以股票又有价值 • 1．股票面值：股票上标明的金额 • 2．股票账面价值（股票净值）账面价值＝（公司净资产－优先股票总额）/普通股总股票

3.股票的市价 • 股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，通常所指的股票价格就是指市价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。股票市值＝（股票面额×预期股利收益率）/市场利率

4．股票内值 • 对企业财务状况、未来收益和其它影响企业收入的因素进行分析后得出的股票所代表的真正价值。股票内值的高低取决于股票未来预期收入，二者成正比例变化。 • 股票市场上的投资者寻求购买内值高于市值的股票。计算股票内值要把未来股票的收入折成现值，其计算公式为： • 未来收入现值＝未来预期收入/（1+贴现率）未来年数

（二）股票投资收益 • 定义：股票投资收益是指投资者购买股票所获取的利润。股票投资收益主要来源于股息、红利和股票的溢价，收益的大小一般用权益率来表示。 • 1．股息、红利和溢价 • 股息是优先股股东定期得到的固定收益红利是普通股股东获取的投资收益股票溢价是指股东以高于股票买进价卖出股票所赚取的买卖差价。在股票市场上，一般把赚取股票买卖差价的行为称为投机，把以获取股息或红利为目的而买入股票的行为称为投资。

2．股票投资收益率 • 股票投资收益率是指购买股票所得的收入占购买股票所用金额的比例。 • 一般来说，优先股股东的收益率相对稳定，而普通股股东的收益率不稳定。 • 股票投资收益率有两种计算方法：本期股票收益率和持有期股票收益率。

本期股票收益率和持有期股票收益率的计算: • 本期股票收益率是指本期（年）股利占本期股票价格的比例，其计算公式为 • 本期股票收益率＝ • 持有期股票收益率是指投资者从购买股票开始到卖出股票为止的收益率，其计算公式为：持有期股票收益率＝

练习 • 某公司2005年6月10日发行股票，股票购买者以10元一股购入股票。购买者于2006年6月10日每股分得红利2元，在分红后，购买者将股票以12元一股的价格卖出。计算该购买者本期股票收益率和持有期股票收益率各为多少？解:本期股票收益率=(2/10) ×100%=20% 持有期股票收益率 =[（12-10+2）/10] ×100%=40%

五、国际股票投资方式 • （一）现货交易 • 股票现货交易也称为现金交易，它是指股票买卖双方达成交易后，在短期内完成交割的一种买卖方式。 • （二）期货交易 • 股票期货交易是指股票买卖双方成交后，交割和清算按契约所规定的价格在未来某一时间进行交易，即股票期货交易的双方在签订交易合同后，买方不用立即付款，卖方也不需即时交出股票，而是在双方约定的未来某一时间进行交易。投资者进行期货交易的另一个目的是为了套期保值，以避免股票价格变动带来的风险。

（三）保证金交易 • 保证金交易又称为信用交易，它是指客户买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保证金，其差额由经纪人垫付或银行贷款支付所进行交易的一种方式。在交易过程中，投资者用保证金购买的股票全部用于抵押，客户还要向经纪人支付垫款利息。

（四）期权交易 • 股票期权交易实际上是一种股票权利买卖，即某种股票期权的购买者和出售者，可以在规定期限内的任何时候，不管股票市价的升降程度，分别向其股票的出售者或购买者，以期权合同规定好的价格购买或出售一定数量的某种股票。期权一般有两种：一种是看涨期权，即投资者按协议价格购买一定数量某种股票的权利；另一种是看跌期权，即投资者可以按协议价格卖出一定数量某种股票的权利。在期权购买者认为行使期权对自己不利时，也可以放弃期权，但期权的购买费不予退还，期权合同一般随着有效期的结束而失效。期权交易一般对买卖双方均有好处，买方可以利用期权保值或赚取股票买卖差价，而卖方可以赚取期权出售费。

（五）股票价格指数期货交易 • 股票价格指数期货交易是投资者以股票价格指数为依据进行的期货交易。在股价指数期货交易中，买进和卖出的都是股票期货合同。在股票交易中，投资者的风险很大，尤其是对股票发行者的经营状况和股市的急剧变化难以把握和预测，而股价指数期货交易为投资者减少了上述一些风险。投资者在了解一国经济发展状况、金融市场利率和某些主要行业发展前景后，就可以预测股价指数的趋势，股价指数变动代表了股价总水平的变动。因此，在对股价指数升降进行了准确预测后，投资者就可买进或卖出期货合同

主要债券介绍： • 欧洲债券它是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。 • 例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券，欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。 • 如果面值为美元的欧洲债券称为欧洲美元债券，面值为日元的欧洲债券称为欧洲日元债券。 • 全球债券：是指在国际金融市场上同时发行、并可在世界各国众多的证券交易所同时上市，24小时均可进行交易的债券。

欧洲债券吸引投资者和发行者的原因 第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场。第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。第四，欧洲债券的利息收入通常免交所得税。第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。第六，欧洲债券安全性和收益率高。

国际债券投资的特点 • （1）收益性。购买国际债券能给投资者带来一定的收益。 • （2）安全性。国际债券的收益是相对固定而有保障的，不受以后利率水平变动的影响，国际债券发行人必须在债券规定的时间按约定的利率无条件地支付利息给投资者，也必须按期按券面金额向投资者偿还本金，许多国家都以法律形式对此做出规定。 • （3）灵活性（变现性）。国际债券一方面具有期限性，一般都有明确规定的期限，到期才能偿还本金；但是债券另一方面又具有流动性，即在偿还期满前可以在市场上作为有价证券转让、流通。因此，国际债券投资者可以在国际债券市场上随时将手持的债券出售，以收回现金供急需之用。

国际债券投资的收益 • 债券的收益可从利率和债券收益率等方面核算。 • 债券的利率。债券利率是指债券利息与债券面值的比。利率越高对投资者也越有利。 • 债券的收益率。债券的收益率是指债券的收益与所投入本金的比率。债券收益率通常分为面值收益率、当时收益率和到期收益率三种。

国际基金投资 • 基金投资的概念 • 基金投资的形成和发展 • 投资基金的分类和特点

1.基金投资的概念 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为"共同基金"，英国和香港称为"单位信托基金"，日本和台湾称为"证券投资信托基金"。

2.基金投资的形成和发展 • 1868 年，“伦敦海外及殖民地政府信托基金”，当时每100英镑的基金券是按85英镑的价格出售的，设固定利率为6%，信托期限为24年。投资者实际可得收益率超过7%，比政府债券利率3.3%高的多； • 1921年4月，“美国国际证券信托基金” ； • 1924年美国设立了“马萨诸塞投资信托基金”（Massachusetts Investors Trust）； • 1929-1933年，基金公司也纷纷倒闭，基金投资遭遇重创。

3.投资基金的分类和特点1 根据不同标准可将投资基金划分为不同的种类：　　　（1）根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。 • 开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金; • 封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。　　

3.投资基金的分类和特点2 • （2）根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金。 • 公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金； • 契约型投资基金也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。

3.投资基金的分类和特点3 • （3）根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金。 • 成长型投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金； • 收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收人为目的的投资基金； • 平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。　　

3.投资基金的分类和特点4 • （4）根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金和认股权证基金等。 • 股票基金是指以股票为投资对象的投资基金；债券基金是指以债券为投资对象的投资基金； • 货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金： • 期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金； • 期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金： • 指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金； • 认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。　　

3.投资基金的分类和特点5 （5）根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。 • 美元基金是指投资于美元市场的投资基金； • 日元基金是指投资于日元市场的投资基金； • 欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。　

投资基金的特点： （1）集合投资。将零散的资金地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。（2）分散风险。基金可以实现资产组合多样化，分散投资于多种证券。（3）专家管理。基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其他项目投资经验。（4）流动性强。基金的买卖程序非常简便。对开放式基金而言，投资者既可以向基金管理公司直接购买或赎回基金、也可以通过证券公司等代理销售机构购买或赎回，或委托投资顾问机构代为买入。

本章应掌握的主要内容 • 国际间接投资概述 • 国际股票投资 • 国际债券投资 • 国际信贷 • 中国企业境外上市

第四章 国际间接投资