No Slide Title

1. A monetáris politika céljai és eszközei Magyarországon Simor András Magyar Nemzeti Bank 2007. május 31.

2. 2 A monetáris politika célja Az infláció társadalmi költségei Infláció és jegybanki függetlenség Lehetséges monetáris stratégiák Az inflációs célkövetés rendszere A monetáris politika eszközrendszere A monetáris politika hatása az inflációra Az eszközök és a célok viszonya a jelen makrogazdasági helyzetben

3. 3 A monetáris politika célja Törvényben foglalt cél az árstabilitás – olyan állapot, amikor a gazdaság szereploinek döntések meghozatalakor nem kell számolniuk az árszínvonal általános változásával. A jegybank a hosszú távú növekedés feltételeit az árstabilitásból fakadó kiszámíthatóságon keresztül javítja stabil árak, alacsony kamatok, elore tervezhetoség A monetáris politika eszközeivel ugyan átmenetileg élénkítheto a gazdaság – meglepetés infláció – de hosszú távon reáltényezok határozzák meg a növekedést Technológiai fejlodés, toke- és munkaero állomány bovülése Magyarországon kb. 3%-os infláció jelenti az árstabilitást – az MNB a kormánnyal közösen tuzte ki 3 évre a 3%-os inflációs célt

4. 4 Az infláció társadalmi költségei Az infláció magas szintjébol adódó jóléti veszteségek: folyamatos átárazás költségei, készpénztartás, adórendszeri torzítások (SZJA, amortizáció) Az inflációs bizonytalanságból fakadó költségek: árak romló információtartalma, eroforrás allokáció gyengülo hatékonysága, hosszú távú elkötelezettségek nehézségei, magasabb kamatok (kockázati prémium), nem szándékolt és át nem látható jövedelem újraelosztás, adósok és megtakarítók közötti vagyon-átrendezés ? Alacsonyabb növekedési ütem

5. 5 Infláció és jegybanki függetlenség Az infláció kézbentartása komoly kihívás a választott politikusok számára, mert gyors és rövid távú eredményekben érdekeltek, meglepetés inflációval rövidtávon élénkítheto a gazdaság, infláció révén a költségvetés többletbevételekre tehet szert. Az intézményi garancia a jegybank, amely politikai befolyástól független, hosszú távú elkötelezettséggel bír, az infláció költségeit konzervatívan számba veszi, végso célja az árstabilitás elérése és fenntartása.

6. 6 Lehetséges monetáris stratégiák A monetáris stratégia mindenkor eloretekinto, jövobéli pályára alapoz, a gazdasági szereplok várakozásait alakítja, szélesköru információs halmazra épül Lehetséges stratégiák Monetáris célkituzés, pénzmennyiség szabályozás Árfolyam-célkituzés, valuta tanács Inflációs célkituzés rendszere Hibrid stratégiák – EKB Nincs bejelentett stratégia - FED

7. 7 Az inflációs célkövetés rendszere A nominális horgony maga az elore kijelölt, számszeru inflációs cél Magas színvonalú elemzo, elorejelzo képesség, a döntések alapja a rendszeres 2-3 évre elore tekinto inflációs jelentés Feltételes elorejelzés: transzparens, egyszeru szabályok az exogén tényezokre (árfolyam, olajár) és az alapkamatra Az inflációs cél és az elorejelzés eltéréseibol vezeti le a szükséges lépéseket Monetáris Tanács a stáb inflációs prognózisa, valamint a kockázatok értékelése alapján dönt az irányadó kamatról A várakozások lehorgonyzására törekszik Aktív kommunikáció jellemzi Rugalmas rendszer

8. 8 A monetáris politika eszközei Az MNB irányadó eszköze a kéthetes lejáratú jegybanki alapkamat Közvetlenül képes hatni a rövid lejáratú hozamokra Változtatásának gyakran jelzésértéke is van: befolyásolja a piaci szereplok várakozásait Összetett transzmissziós mechanizmuson keresztül befolyásolja a gazdasági szereplok döntéseit

9. 9 Monetáris transzmisszió Magyarországon

10. 10 Hogyan erosítheto a jegybanki politika hatásossága? Eloretekinto kommunikáció. Több és érthetobb jelzés a gazdasági szereploknek a monetáris politika várható viselkedését és a gazdaság várt alkalmazkodási pályáját illetoen … az inflációs cél eléréséig. Önmagában egy-egy kamatlépésnek csekély hatása lehet, de ha ez a jövobeli stratégiára vonatkozó információk közlésével jár együtt, akkor a hosszú hozamok is a kívánt irányba mozdulhatnak el.

11. 11 Fokozatos konszolidáció, az inflációs cél 2009 elején teljesülhet Ez beleesik a a monetáris politika 5-8 negyedéves horizontjába 2007 – fiskális kiigazítás: magas infláció, gazdasági lassulás, jelentosen javuló egyensúly, 2008-2009 – konszolidáció: Csökkeno infláció, enyhén gyorsuló GDP, lassuló egyensúlyjavulás A monetáris kondíciók egyelore összhangban vannak az inflációs cél középtávú elérésével A jelenlegi kilátások

12. 12 Májusi inflációs elorejelzésünk tanulságai Februárhoz képest a vártnál magasabb bérek és a világpiaci energiaárak elmozdulása miatt némileg lassúbb dezinfláció. A bérek gyors növekedése még a kifehéredés mellett is aggodalomra ad okot. Veszélyt jelenthet, ha az inflációs várakozások az árstabilitással nem összeegyeztetheto szinten rögzülnek. A háztartások reáljövedelmük visszaesését gyorsuló ütemu deviza eladósodással, megtakarításaik felélésével kompenzálják. A gazdaság az elorejelzési horizonton a potenciális kibocsátási szint alatt teljesít. A költségvetés kiadási eloirányzatainak teljesüléséhez a konvergencia programban foglalt célkituzéseket megalapozó intézkedésekre van szükség.

13. Köszönöm a figyelmet!

14. 14 Az inflációs cél 2009 elején teljesülhet

15. 15 A monetáris politika hatásának láncolata